标指9月回落5% 录年半来最差

发布 : 2021-10-04  来源 : 明报新闻网


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【明报专讯】美国股市在9月份遭遇新冠肺炎疫潮爆发以来最惨澹的一个月后，投资者正在聚焦于国库债券孳息率，以判定今年所馀时间，股市走向如何。

标普500指数9月份录得2020年3月以来表现最差的一个月，并自历史高点回落5%。

美股在美国政府债务上限两党恶战，拜登推出巨额基建开支法案前途未卜，及中国恒大集团财务危机等因素交相影响下已显疲弱，美国国库债券孳息率升至3个月来高点再予重击。不过标普500指数今年以来仍上涨了16%。CFRA首席投资策略师史多维尔（Sam Stovall）表示：「投资者正在找寻一个催化剂，他们目前聚焦的催化剂就是利率的走向。」

与债券价格反向而行的债券孳息率正从历史性的低点反弹，而其最近的上扬被视为经济反弹强劲的徵兆。

债券孳息率的上扬是跟随在联储局上周有关缩表转趋鹰派之后。联储局表示，它有可能最快在11月便缩小每月购买1,200亿政府债券的计划，并有可能明年调升利率。

然而，债券孳息率的升高有可能令股市前景变的黯淡。投资者用来衡量股市走向的指标是2年期和10年期国库债券孳息率的差距。有些人将此视为经济是否冷却或过热的晴雨表。

2年期和10年期债券孳息率差若在零至150个基点间，对股市有利。此一差距最近扩大，上周五维持在120个基点。如果此一孳息率差距超过150个基点，股市便会受压。

Ned Davis Research首席美国策略师克利梭德（Ed Clissold）表示：「孳息率曲线若过于陡峭，隐含通胀已失控的意味，联储局因此必须提早收紧银根。」

高盛集团（Goldman Sachs）分析师也表示，债券孳息率上升的速度如同经济和货币政策背景一样重要。

较高的债券孳息率通过提高未来现金流的贴现率会为股票估值带来压力。此一压力对科技和其他成长型股票最为明显。因为这些股票的估值较为依赖未来的利润。

许多投资者都认为股票较债券更具吸引力。Truist Advisory Services首席市场策略师雷勒尔（Keith Lerner）表示，将股票回报率与10年期国债券孳息率进行比较的股票风险溢价目前有利于股票。

雷勒尔表示，当这一溢价周三收盘达到历史水平时，标准普尔500指数比10年期美国国债的一年期回报率平均高出10.2%。

Janus Henderson Investors研究总监伯伦（Matt Peron）表示：「债券孳息率上扬，在一定程度上对股市是健康的。」