利率曲线进一步倒挂(图)

发布 : 2022-8-27  来源 : 明报新闻网


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万众期待的鲍威尔Jackson Hole讲话重点是：1）中央银行能够及需要承担责任提供低及稳定通胀。2）公众的通胀预期会影响通胀。3）联储局需要警惕直至工作完成，压抑通胀会有牺牲就业的代价， 1980年代的经验是财经政策需要维持一段长时间才能更根治通胀。虽然鲍威尔有提及在一段时候加息会放慢，但整个演讲的重点可以用一句说话来概括，就是解释需要更长时间更多的加息。

股市的反应很简单：下跌。信贷市场的反应比较复杂。最先债券息率上升，但之后长期债券息率跌幅低于短期债券，因此利率曲线进一步倒挂。更特别的是欧洲美元期货以及掉期市场变动并不大，反映市场相信联储局终端利率以及未来数月的利率没有大变动。同时通胀预期在星期五向下走。以上走势可以理解为市场相信联储局可以控制通胀，包括联储局的鹰态度将会影响通胀预期，进而影响通胀，所以真正加息的压力反而没有改变。

同一时间，联储局加息将会打压经济，因此衰退机会上升，不利股市，但是有利债市，因此美国债券跌幅不大。美股普遍下跌而且跌幅不轻，只有一些天然气股、煤股及电玩股见到绿色。表现最差的是半导体股、细价股、高啤打股以及房屋股（见图）。

中国及美国终于达成中国在美国上市公司审计初步协议，中国预托证券开市上升，但之后无以为继，跟随美国股市下跌。（不过仍有不少个别中国概念上升）。鲍威尔讲话其实是唱和近日每一位联储局成员讲话的语调及精神，所以市场根本就不应该惊奇。我在8月20日的读者会通讯已经预测股市有回吐压力。股市的大反应不如说是投资者沽售熊市反弹。

7月份美国个人消费支出上升0.1%，预期上升0.5%；实质个人消费支出上升0.2%，预期上升0.4%；个人收入上升0.2%，预期上升0.6%；个人消费支出价格指数按年计上升6.3%，预期上升6.4% ；按月计上升0.1%，预期不变；核心个人消费支出价格指数按月计上升0.1%，预期上升0.2 %，按年计上升4.6%。数字偏弱。

美国个人投资者协会看好情绪由33.3下降至27.7。中性由29.5上升至29.9。看淡由37.2 上升至42.4。

根据Lipper数字，截至8月24日一周，高息企业债券基金流出45.7亿美元（前周流入14.6亿美元），投资级债券基金流出8.062亿美元（前周流入34.9亿美元）。政府债券基金流出6.65亿美元（前周流出 11亿美元）。按揭债券基金流出2.012亿美元（前周流入0.268亿美元）。杠杆贷款基金流出9.87亿美元（前周流入1.23亿美元）。根据Refinitiv Lipper，环球股票基金录得过去五个星期以来最大流出量，金额达到104.8亿美元。