加拿大量化收紧
发布 : 2022-9-12 来源 : 明报新闻网
用微信扫描二维码,分享至好友和朋友圈加拿大中央银行由4月25日开始量化收紧,但市场对此似乎不大关注,原因是加拿大量化收紧主要是透过不再滚存到期债券而不是主动沽售债券来完成。暂时为止,已经有325亿加元政府债券脱离了加拿大中央银行资产负债表,2022年馀下时间还有244亿加元债券到期,2023年第一季会有28亿加元债券到期。由于加拿大中央银行持有的债券组合较为短期,所以加拿大中央银行可以透过不再滚存到期债券的做法来减轻资产负债表,而不需要直接沽售债券。皇家银行估计加拿大央行资产水平会有由2021年底时的4990亿加元下降至今年底时候的4100亿加元,然后在2023年之后再下降至3140亿加元。
市场有忧虑如果加拿大中央银行不再买入及持有政府债券,加拿大政府的融资只能倚靠私人市场投资者。但丰业指这个情况并不是新发展。事实上,净供应以及政府赤字对私人投资者的挤出效应并不明显,而且在很大程度上,量化收紧和通胀,及其他中央银行政策的相互影响很难切割。
问题并不是量化收紧数字的不稳定性,而是货币政策的的适当作用。中央银行去年持有4350亿加元债券是一个高峰水平,现在已经减少了500亿至3830亿加元(图一)。这个数字又会递减至今年底3590亿加元,2023年2700亿加元和2024年的2150亿加元。如果维持自动减持到期债券而不是直接出售,中央银行要直至10年后才会回复到疫情爆发之前的水平。丰业银行资本市场部主管认为加拿大中央银行在新冠肺炎传染病时期开始建立的债券组合将会维持臃肿大一段时间。
与此同时,联邦政府的预算显示在2022-23年财政年度,政府债券发行总额达到2120亿加元。到期债券的展期更多以及乾净融资需求配搭上加拿大中央银行缩减资产负债表会为私人投资者带来供应债券供应的挑战。有人会担心这个情况会引致债券利率(图二)上升。但是丰业银行认为加拿大中央银行不应该因为这个恐惧而在非紧急状态之下再滚存,甚至直接买入债券,因为加拿大中央银行会被指责将金融政策政治化。