加拿大3月份通胀分析

发布 : 2023-5-08  来源 : 明报新闻网


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上期说到丰业银行对于3月份消费物价指数下降有比较负面的分析，现补充分析。加拿大3月份通胀按年计下降至4.3%（图一），预期4.3%。丰银警告使用按年计数字来评估通胀很容易犯了联储局和中央银行在通胀初起时候的错误，将通胀上升解释为基数效应，忽略了潜在的压力。现在的情况刚好相反，很容易将按年计的通胀下降错误解读。同比通胀在一年中暴跌，但未来的影响并不确定。因此，重点关注应该是季节性调整按年计的截尾通胀，加权中位数通胀以及不包括食品和能源的核心通胀。

重要的是，丰银指几个前瞻性的通胀指标有转热的可能，这包括： 一）房屋市场见底：加拿大消费物价指数使用新房价格（图二）的重置成本来计算通胀，会很快反映新楼价的上升，不同于美国使用的市场租金的落后性质。二）房屋市场受到存货紧张以及移民上升的影响，加拿大中央银行行长假设了移民同时影响供应及需求，轻视移民对通胀的影响。但在加拿大的情况，需求领先滞后的供；如果加拿大坚持每年500,000移民的目标，供应持续滞后需求，楼价便会有上涨的压力。三）随著房屋需求及价格上升，便会产生对其他通通篮子的溢出效应。四）加拿大就业市场仍然非常紧张，所产生的工资压力会超过生产效率的增长。五）公营部门工资增长可能带动人工资增长（图二），进而影响核心通胀。六）加拿大公营部门在疫情时候大规模招聘造成了私营企业的工人短缺，并对潜在增长作成永久性的损害。七）财政政策仍然保持高度刺激性。八）加拿大仍然未在消除通货紧缩方面有所作为。

丰业银行的分析是前瞻性指标显示加拿大央行可能需要额外的政策收紧，以免通胀预期失控，不能回到央行的目标水平。