近期货币市场利率升高原因(图)

发布 : 2019-12-09  来源 : 明报新闻网


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可供银行短期放款的现金在9月底已经乾涸。


【明报专讯】国际结算银行(Bank for International Settlements,BIS)表示,美国4大银行不愿放款,加上对冲基金对担保资金的需求激增,可以解释为何最近货币市场利率升高的原因。可供银行短期放款的现金在9月底已经乾涸,美国金融市场的利率攀升至2位数。此一现象迫使联储局自10多年前全球金融危机以来首次紧急注入数十亿元。

资金紧绌的真正原因目前尚不明朗,BIS分析师表示,愈来愈依赖美国最大银行维持回购市场(repo market)运转可能是一个重要因素。美国最大的4家银行已成为回购市场资金的净提供者,他们持有的美国国库债券量占所有银行持有量的一半以上。

回购市场是美国金融系统中很重要的一部分,它确保银行有足够的现金应付每日营运需要。在回购交易中,华尔街公司和银行以美国国库债券及其他高品质债券作为抵押筹集现金,以为他们的交易和放款融资,一般只隔一夜,故又称之为隔夜拆款利率。第二天,借款者加上通常只是一个名义上的利率偿付贷款,再买回债券,也就是回购债券(repo)。

美国金融市场的回购利率通常以联储局的基准利率为指标。联储局上周三已将基准利率从2%-2.25%降至1.75%-2%。

但在9月底,一些隔夜拆款利率升至10%,高出联储局基准利率4倍,引起人们对美元资金市场脆弱性的担忧。

BIS指出,在联储局自2017年10月起开始缩表后,银行在联储局的储备金亦开始萎缩,而他们拥有的美国国库债券却迅速增加。8月初,美国债务上限暂停后,联储局的现金储备也加速减少。

从8月14日到9月17日,美国财政部消耗了超过1,200亿美元的外汇储备,降低了4大银行的现金缓冲,因此导致他们不太愿意在回购市场放款。

BIS货币和经济部主管伯瑞欧(Claudio Borio)表示:「此一不协调现象显示联储局危机后非传统运作手法已为市场功能留下了深深的烙痕。银行已习惯于长期大量超额储备金,提用这些储备金会导致不可测及突然的市场调整。就好像肌肉突然萎缩一样。」

此一急需短期担保资金的情况因对冲基金扩大国库债券回购以进行现金债券和衍生品之间的套利交易而恶化。

BIS也指出,回购利率的飙升波及到货币衍生品市场,银行愈来愈依赖此一市场进行短期融资。

伯瑞欧表示:「如果金融压力在某一时间点出现,回购市场及美元资金的外汇掉期市场可能又将再陷入风暴中。」