债市形势
发布 : 2020-5-18 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
近周除了股市上升之外，美国信贷市场也有比较特别的发展：企业债券回稳、利率曲线拉斜、市场开始打赌负利率。债王Gunlach指联联储局在尚未动用一文钱买入企业债券之前，企业债券（图一）已经重返高峰是最成功的口技。联储局拍心口无限量买，但是资产负债表却是由高峰回落，表示市场相信了联储局之后，联储局就不用再花钱来托市。同时，联储局只是增加买入按揭债券，但减少买入国库债券，因为国库债券市场也已经回复正常。
高盛分析联储局的策略是作为最后贷款人，而不是欧洲央行或者英伦银行的流通性提供者。后两者是可以预测的定额买入计划，而联储局是会作出弹性改变，因此信贷差价进一步收窄的理据比较弱。我并不认同这一个分析。从美国市场的走势，差价收窄其实也是合理的发展。尤其是投资级债券市场的流动性已经差不多完全回复正常。近周高息企业债券有超过100亿美元发行。这个蓬勃现象反映高息企业债券市场已经回复稳定，利好股市。
美国财政部将会拍卖纪录性960亿美元债券，同时公布自从1980年代中期以来首次发行20年期债券，重点是会增加长债，将美国融资主力由票据转移至较长期债券。这个计划直接拉斜了利率曲线（图二），短期票据上升，长期债券下跌。债王Gundlach更预测美国债券利率会进入负数。在5月初时，2021年时1月份联储局基金利率期货（反映12月份联储局决定）有大成交，预测利率见负数，掉期期权折现28%负利率。
高盛分析联储局的策略是作为最后贷款人，而不是欧洲央行或者英伦银行的流通性提供者。后两者是可以预测的定额买入计划，而联储局是会作出弹性改变，因此信贷差价进一步收窄的理据比较弱。我并不认同这一个分析。从美国市场的走势，差价收窄其实也是合理的发展。尤其是投资级债券市场的流动性已经差不多完全回复正常。近周高息企业债券有超过100亿美元发行。这个蓬勃现象反映高息企业债券市场已经回复稳定，利好股市。
美国财政部将会拍卖纪录性960亿美元债券，同时公布自从1980年代中期以来首次发行20年期债券，重点是会增加长债，将美国融资主力由票据转移至较长期债券。这个计划直接拉斜了利率曲线（图二），短期票据上升，长期债券下跌。债王Gundlach更预测美国债券利率会进入负数。在5月初时，2021年时1月份联储局基金利率期货（反映12月份联储局决定）有大成交，预测利率见负数，掉期期权折现28%负利率。