重胀与通胀

发布 : 2021-2-22  来源 : 明报新闻网


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重胀是近周主要题目,背景是新冠肺炎传染病疫情开始有被控制[象,经济将会重开。如果说重胀是利好股市,与重胀同步而行的通胀上升则是利淡股市。这就是祸福同步。市场担心的是如果通胀回升,环球央行就会减少宽松甚至加息。

市场之所以担心是因为美国及德国通胀预期显著反弹,美国1年/3年/10年通胀打和(图一)都上升至2014年高位。制造业成本上升,劳工成本向上,油价上升都是推高通胀预期的原因;石油以外其他商品向上也有关系;家庭消费增长预期中位数上升0.8%至4.2%,是2013年第二大按月升幅;中国生产物价指数开始回升也会对美国消费物价指数造成压力。伴随通胀预期上升的是利率曲线拉斜,债券定期溢价上升。

息率上升向来被视为利淡股市。高盛分析当年利率在一个月之内上升超过两个标准异差,股市将会受到影响。但不少分析认为现时通胀并不足虑。

摩根大通Kolanovic分析现时债券股票相关系数的升幅显示市场仍然不担心通货膨胀。摩根士丹利一篮子与通胀关系密切的股票表现落后于打和通胀,反映股市并不认同通胀威胁。美国垃圾债券息率首次跌穿4%,反映债券虽然有股市兴旺及预期通胀上升的威胁,但仍然不缺买家。

同时,联储局成员Kaplan表示短期通胀上升并不奇怪,不相信通胀压力会持久。事实上,美国一月份消费物价指数(图二)上升0.3%,和预期一样;按年计升1.4 %,预期升1.5%。核心指数不变,和预期一样;按年计升1.4%,预期升1.5%。通胀预期是上升了,但实际通胀却仍未上升。