美元下跌 股市上升(图)

发布 : 2021-8-28  来源 : 明报新闻网


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Jackson Hole会议终于揭幕。我在读者会谈室会前分析有多种可能: ①鲍威尔公布收缩资产负债表时间 — 市场的近日表现是说收缩资产负债表消息已经被折现,但如果股市因为消息上升,可能会出现乘消息沽售,但不会是一个全面及持久的沽售。②没有公布时间 —— 市场反应会偏向平淡,因为稍后时间还是会公布的。③鲍威尔公布一个缩表的轮廓,将加息和缩表分开,那么市场的反应偏向牛性。结果出现的是第三个情况。

鲍威尔发言重点是:①联储局过去会议相信今年适合开始收缩资产负债表,但他的语调是不需要急的事。②他强调收缩资产负债表和加息是两件事,现在没有直接信号有关加息,而且加息要要附合更严格的要求标准。③劳工市场有改善,但最受影响的服务行业仍然有很大增长空间。④仍然相信通胀是过渡性的,没有见到全面通胀压力,也不见到有薪金推动的通胀压力。⑤历史经验是太急或太迟反应都是不好的。市场的反应很清楚,美元下跌,股市上升,商品向上,信贷差价收窄,债券息率回落(10年债券息率下降4.71点子至1.3037%)(见图),所以市场的判断是鲍威尔发言是鸽性的。表现最好的是能源股、原材料股、软件股、半导体股、生化科技股、细价股。

自从1978年以来,Jackson Hole会议其实是中央银行、学术界及财政部长聚会的场合。通常在8月底星期四晚上至星期六下午召开。主要活动在星期五早上,联储局主席多数会作出重要发言。自从2000年以来,标普500在星期五会议的一日平均回报0.33%,按年计波幅14.5%;当日标普500跌幅从未超过0.2% ,除了2019年跌2.59%之外——不过当日是中美贸易战高峰时,特朗普发出贴文质问究竟鲍威尔抑或是习近平是最大的敌人,所以不能作准。

Jackson Hole会议以往只是学术界的事情,直至金融海啸时前联储局主席伯南克吸引了更多的观众。不过即使如此,当日标普500只是下跌0.07%。星期五会议当日,标普500成交并没有怎样增加,甚至比8月份平均下跌10%。反而劳动节之后的星期二(暑假过去的非正式日子),市场更有活动。自从2000年以来,标普500平均回报下跌0.16%,按年计波幅22% ,平均成交比Jackson Hole会议星期五高15%。

星期五之前,波幅没有什么大反应,标普500在星期五结算的1%价外认沽期权溢价比1%价外认购期权贵3.5倍,反映市场一定程度上折现了可能的坏消息。事实上标普500自从2000年以来在Jackson Hole会议星期五有5次上升超过1%。结果今次也以升市收场,标普500新高+0.88%。

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