UST高息吸客 被指虚币层压式骗局(组图)

发布 : 2022-5-23  来源 : 明报新闻网


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在Terra区块链运行的UST及LUNA原是币圈主流投资，但月初UST遭到大举沽空，偏离了原本价格维持在1美元的算法和机制，并令姊妹币LUNA崩盘。图为公司创办人Do Kwon。





投资虚币往往面对黑客入侵、代币项目发起人卷款走佬（rug pulls）、庞氏骗局（Ponzi scheme）、虚拟资产崩盘等风险。即使是价格与法定货币挂钩的稳定币，此前也成了币圈大鳄的狙击目标。有别于许多小众的虚币项目，在Terra区块链运行的TerraUSD（UST）及LUNA是币圈的主流投资之一。根据CoinGecko数据，LUNA在4月初价格升至119.18美元的峰值，市值达到410亿美元以上，稳居头10位虚币之列，被称为「币中茅台」，而近期市值却跌至9亿美元左右。是什么动摇了这算法稳定币的稳定性？

原本价格维持在1美元的算法稳定币（algorithmic stablecoins）TerraUSD此前惨遭沽空，价格由5月7日开始偏离1美元，至13日直插至10美仙以下，迄今反弹乏力。用以支持TerraUSD价格的姊妹币LUNA，也由5月7日的接近80美元水平，跌至近期接近零。

一般与美元等法定货币挂钩的稳定币，往往由美国国债或现金储备等资产支持。TerraUSD试图与美元挂钩，却毋须依赖传统的金融资产作储备，曾被视为币圈的重要实验。它的运作是依赖一种算法及套利机制，向投资者承诺1枚TerraUSD始终可兑换价值1美元的LUNA币。如LUNA币价值1美元，就可换1枚TerraUSD。若LUNA升值至100美元，那么1枚TerraUSD仅可兑换0.01枚LUNA币，如此类推。

为UST存款提供年息近20厘回报

此兑换机制，使TerraUSD与LUNA互相保持价格稳定，而Terra区块链母公司Terraform Labs提供的固定回报协议（Anchor Protocol），为TerraUSD存款提供接近年息20厘的丰厚回报，更是吸引投资者的关键。问题是如此高的回报从何而来？今年初以来，虚币对冲基金Galois Capital创办人Kevin Zhou已多次就Terra生态的风险提出警告，恐其对整个虚币生态构成「系统性风险」。他表示，理论上，这些存款回报来自Terraform Labs拥有的大量LUNA币，它们按既定的时间规划流出市场。

为了向投资者支付巨额收益，并为经营团队提供资金，Terraform Labs以某种折扣向一些投资者出售大量LUNA币集资，而购入LUNA币的投资者要过了一定的时限才能获得归属权，使Terraform Labs可控制LUNA的供应量。Kevin Zhou指出，在大多数时候，如果找不到投资回报的来源，它往往来自未来的「持袋者」（bagholder，指持有一些失去价值的资产，但没有将其脱手的投资者）。新的「持袋者」进入游戏，向现有的「持袋者」支付收益。其固定回报协议给投资者留下了潜在风险很小，而回报巨大的印象。

新「持袋者」加入 向旧人支付收益

当「持袋者」数量大增，Terraform Labs派发的回报也愈来愈多，对其造成沉重的资金压力。Kevin Zhou估计，Terraform Labs在高峰期每天可能要烧掉大约700万美元的储备，令他们不得不一再注资。理论上，Terraform Labs可降低固定回报协议的收益率，减慢烧钱速度，这却可能使投资者放弃Terra生态系统。

Terraform Labs有两个工具来维持其生态，除了其手上尚未出售的LUNA币可供变现，它也在今年建立起比特币储备库，以便在需要时进行干预，使TerraUSD与美元稳定挂钩。

此举相当于央行或政府建立外汇储备，必要时用于捍卫本币。但Kevin Zhou指出，Terra的比特币储备，恰好说明其机制存在缺陷。整个算法理应可自我纠正，使LUNA和TerraUSD保持平衡。若要以比特币作缓冲，其实是暗示这机制无法独立运作。

以比特币作缓冲 反证机制无法独立运作

Kevin Zhou称，它正自打嘴巴，就像对外宣称建造了一个永动机（一种假想机器，可在没有外部能源的情况下永久运作），但为防这机器万一不能运作，就买了一些保险。有别于各国央行储备的法定货币，Terraform Labs储备的是高度不稳定的比特币。对于追求稳定的稳定币来说，押注于一种价值不稳定的资产，在市况动荡时就没有足够的保障。对冲基金大佬艾克曼（Bill Ackman）对Terra系统崩溃发表看法，称这是「虚币版的层压式骗局」（the crypto version of a pyramid scheme），其价值仅由新投资者对这种代币的需求驱动。资料来源：彭博社