股债齐升(图)

发布 : 2022-7-02  来源 : 明报新闻网


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标普500录得1970年以来最差的上半年表现，不过这个情况以往和下半年表现是没有什么关系的。美国股市开低，然后反覆，中段之后回稳向上。内部仍然是个别发展。软件股开市时候已偏稳，之后普遍做好；半导体股有Micron盈利警告，普遍向下。能源股反覆回升，原材料股和再生能源股有升有跌。开市时经济敏感界别偏弱，之后也是回稳。特别的高啤打股和房屋股由开市一路上升。完全没有理会什么经济衰退的忧虑。美元早段时劲升，澳洲元纽西兰元都跌穿低位，英镑更低于1.2水平之下，但末段时收窄升幅。

中国财新制造业采购经理指数由48.1上升至51.7，预期50.2。欧元区通胀8.6%，预期8.5%；核心通胀3.7%，预期3.9%。欧洲通胀数字低于预期，但是仍然高企，而意大利通胀上升8.5%，高于预期7.9%。市场忧虑早已不是通胀而是衰退，因此欧洲债券继续上升。

美国6月份ISM制造业指数由56.1下降至53，预期54.5 ；就业由49.6下降至47.3 ，新订单由55.1下降至49.2。5月份建造业开支下降0.1%，预期上升0.4%。6月份标准普尔制造业采购经理指数由57下降至52.7 （预览数字52.4），新订单由56.1下降至48.7。美国经济数字偏弱，美国债券也继续上升。10年债券息率清楚跌穿3%（见图）。我在星期初在本栏提过一些10年债券在本星期会低于3%关口的观点，大家可以重温。

美国利率策略师今个星期的关注是利率曲线倒挂。美国银行预测到年底时候，2年10年债券利率曲线倒挂25点子，反映联储局到达紧缩性政策利率之后减息返回中性，经济显著下滑和股市下跌也会拉低实际息率，因此建议买入10年20年与通胀挂勾债券；认为实质利率曲线的后端对于经济的预测太高，通胀急剧正常化，与通胀挂勾曲线的前端正在折现有关情况。

满地可资本市场认为就前景而言，投资者情绪正迅速转变，越来越意识到美国利率的高位已经确立，因为联储局已经启动了75点子加息，所以即使6月份头条消费物价指数涨幅超过1%， 10年债券息率也不会升破3.5%，因此看淡的将会集中在曲线前端；加上本周压缩的拍卖日程，2年10年债券倒挂阻力是最小的。

花旗银行分析利率曲线夹在两种紧张局势之中，一个是可能打击前端的通胀风险，另一个是导致曲线腹部收窄的衰退忧虑；花旗倾向折现远期疲弱，因此继续认为在这环境之下增加久期是有必要的，联储局承诺即使进入经济放慢也会继续加息，这增加了货币周期进一步转向的可能性；建议透过2年5年10年蝴蝶型期权买入5年期债券，喜欢买入5年期与通胀挂勾债券，以沽空3个月5年ATMF接受作对冲。