标普500指数市盈率回落逾20%(图)

发布 : 2023-1-09  来源 : 明报新闻网


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市场现在将注意力转向周四的12月消费者价格指数报告，该报告也可能影响美联储今年的紧缩路径。


【明报专讯】在华尔街经历14年来最大的低迷之后，美国股市在2023年开始时将以更便宜的水平开始，但经济衰退的可能性加上更高的利率意味股票的定价可能不足以吸引投资者。自从标普500指数一年前达到历史新高以来，该指数的市盈率已自高峰回落逾20%，接近历史平均水平。

一些投资者仍然感到怀疑。如果当前的公司盈利预测不能完全解释任何经济放缓，股票可能比表面上看起来更贵，而任何经济衰退都可能进一步抑制投资者愿意为股票支付的价格。即使如此，上周五经济数据显示美国失业率意外下降似乎助长了经济软著陆的乐观情绪。

Truist联席投资总监雷勒尔（Keith Lerner）表示：「估值已经修正，但相对于现有的宏观挑战仍不引人注目。」Truist认为固定收入仍较股票更具吸引力。雷勒尔表示：「充其量，你可以说估值仍在平均水平，但问题是，随著经济衰退风险增高，这个平均水平是否足够令你继续投资？」

标普500指数2022年下跌了19.4%。根据Refinitiv Datastream的数据，市场2022年的下滑将价格与远期收益预期的比率从一年前的约21.7降至约17。目前的16.3水平仍略高于该指数过去20年的平均水平15.8。

如果经济衰退来到，估值可能仍然太高。美国银行环球研究部上月对基金经理的一项调查发现，68%的基金经理认为持久的全球经济衰退及居高不下的通胀是市场最大的风险。

瑞银（UBS）经济学家预测，由于利率升高，会使脆弱的经济在今年第2季至第4季陷入衰退。「随著增长在第2季度和第3季度大幅恶化，我们假设市盈率倍数降至14.5倍」。加上盈利疲弱的预估，标普500指数有可能会跌至3,200点水平，较目前水平还要再低16%。

任何经济衰退都可能给企业利润带来比预期更大的压力。根据Refinitiv IBES 的数据，分析师普遍预计今年的收益将增长4.4%。

然而，根据Ned Davis Research的数据，在经济衰退期间，公司盈利平均每年下降24%。如果估计过于乐观，则意味市盈率比实际要高，从而使股票看起来不那么有吸引力。

公司盈利在公布第4季盈利报告时会变的更为清晰。本周公司开始陆续公布第4季盈利报告。

2022年利率急升也可能使美国国债等相对安全的资产更具吸引力，从而削弱股票估值。10年期国库债券孳息率去年升至15年来高点。之前，此一安全资产的投资回报率几乎微不足道。

John Hancock投资管理联席首席投资策略师米斯金（Matthew Miskin）表示：「现在估值分析的问题还是那句老话，因为利率太低，除股票外别无选择。由于利率明显高于过去10年，你过去为股票支付的更高倍数可能不合理。」

根据雷勒尔，股权风险溢价，或投资者预期持有股票而非无风险政府债券获得的额外回报，在过去一年变得不太有利。

工资增长降温增加了人们对美联储将继续缓和去年实施的激进加息的希望。市场现在将注意力转向周四的12月消费者价格指数报告，该报告也可能影响美联储今年的紧缩路径。