欧斥稳定币存风险 推数码欧元抗衡(组图)

发布 : 2025-8-10  来源 : 明报新闻网


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欧央行行长拉加德最近向欧洲议会施压，要求加快为数码欧元立法，重申稳定币可能从传统银行机构抢走大批存款，警告这趋势可能削弱金融体系的基础稳定。（路透社）





美国通过《天才法案》（GENIUS Act），为稳定币大开绿灯，同时被指是为延续美元霸权而铺路，本月起香港金管局亦接乖潃定币发行人牌照申请。美国对于稳定币的进取态度，逼得欧盟及英国设法应对，惟与美国的做法大相径庭。欧盟及英国央行均忧虑，稳定币有机会抢走银行存款，削弱央行控制货币能力，冲击传统银行体系，反而主张发展由央行发行的数码货币。但有对冲基金创办人认为，由私营机构发行的稳定币代表活力，央行若选择数码货币，会困于官僚主义之中。 明报记者 郑智文

综合报道：彭博、《金融时报》、《泰晤士报》

自美国通过《天才法案》以后，欧央行行长拉加德最近向欧洲议会施压，要求加快为数码欧元立法，被市场解读为欧盟面对美国稳定币来势汹汹，急于捍卫自己的货币主权。曾任国际货币基金组织总裁的拉加德重申，稳定币有可能从传统银行机构抢走大批存款，警告这个趋势可能削弱金融体系的基础稳定。她认为稳定币将威胁货币政策的传导机制，进而危及央行维持经济稳定的能力。尽管拉加德认同创新对金融市场有用，但不能忽视监管对维护货币主权的意义。因此，欧盟的《加密资产市场监管条例》（MiCA）设下规定，限制外国稳定币在欧盟的流通量及影响力。拉加德形容MiCA为维护欧元区货币完整性的第一道防线，数码欧元则是外部压力下确保金融主权的补充工具。

欧央行顾问Jurgen Schaaf在该行网志上撰文有更深入的解释。他指出，部分平台为稳定币持有者提供利息，借出稳定币亦可产生收入，虽然持有稳定币可能伴随高风险，但其收入性质与存款相似。Jurgen Schaaf忧虑，万一派息的稳定币日益流行，随时从传统银行分走存款，最终可能损害金融中介能力及妨碍信贷供应，对欧洲而言会成大问题，对金融稳定构成风险。

Jurgen Schaaf又提到，美元稳定币一旦在欧元区普及，不论在支付、存款或结算方面，欧央行控制货币环境的能力就会转弱，这种侵蚀情况可在美元化经济体找到共鸣，尤其当用家想要欧元计价产品所没有的安全感或利息优势时。以稳定币的网络特性及经济体规模看来，这种趋势将难以逆转，影响力愈大，情况愈难扭转。他认为美国政府已明示其对稳定币的支持远不止于鼓励科技创新，简言之目的有两个：一是扩大稳定币在各地电子平台的使用，以捍卫美元全球主导地位；二是透过持有稳定币储备，增加美国国债需求，以降低借贷成本。

面对稳定币来势汹汹，Jurgen Schaaf警告，目前欧盟绝不可掉以轻心，眼前有数个方案可供采纳：第一支持合规的欧元计价稳定币，迎合合法市场需要，且加强欧元的国际角色；第二是数码欧元计划与私人公司创新可于欧洲电子支付策略中互补；第三是增加采用分布式帐簿技术（DLT），有助维持未来金融基建的相关性；第四是全球加强稳定币规管，以缓和目前的零散局面。

观察家研究基金会（ORF）副研究员Sauradeep Bag提出，近期地缘政治局势令数码欧元项目更迫在眉睫。他指出，特朗普于4月实施新关税，加深欧盟决心去培植区内管治的数码支付设施，减少结构性依赖第三方国家的平台。有此背景，数码欧元逐渐有两个角色，一是捍卫经济主权的防卫机制，二是在全球金融体系中确立欧盟地位的积极工具。

Sauradeep Bag认为特朗普政府以战略眼光看待稳定币，欧盟则较谨慎，视稳定币为系统风险的潜在源头，尤其在货币主权及监管可靠性方面，于是激发欧央行发展数码欧元。他形容，对欧央行而言，数码欧元不止可以回应科技变迁，也是一项工具，用来重新控制欧洲零售支付设施。

Sauradeep Bag对数码货币较乐观，引述YouGov调查指出，在一些现金仍有文化地位的国家中，民间对央行数码货币的支持度上升，反映许多人视央行数码货币为过去货币的延续，而非割裂。他又引述欧央行执行董事会成员Piero Cipollone说法，当美元计价稳定币势力日增，被视为对欧元货币主权的威胁，令欧洲主权数码货币更有理由存在，其定位是策略工具，以便在不断进化的全球金融结构中，保存欧元区自主权。

另一方面，已脱欧的英国亦对稳定币颇有戒心，理由与欧央行相若。英伦银行行长贝利（Andrew Bailey）忧虑稳定币或会从银行体系抢走资金，令可供借贷的资金减少。他警告大型银行不宜自行发行稳定币，主张银行发行代币化存款或央行数码货币更好。身兼国际性质的金融稳定委员会主席的贝利看法主要环绕在金融稳定，并提到货币的单一意义，即一英镑就是一英镑。然而，英伦银行的稳定币方针，亦惹来业界人士反对。英国对冲基金Marshall Wace创办人Paul Marshall形容英国金融行为监管局（FCA）最近才就稳定币谘询属太迟。他指出，2022年至2024年间，日本、新加坡、阿布扎比相继引入稳定币法例，美国亦在今年通过法案。

他欣赏美国政府为稳定币开绿灯，又盛赞美国财长贝森特（Scott Bessent）熟悉金融市场，知道经济增长需要什么，包括创新，对方还形容数码资产为「世上目前最重要现象之一」，了解区块链将重塑金融服务业，而稳定币将成区块链的重要元素。

发行稳定币USDC的点对点支付技术公司Circle（美：CRCL）为金融科技界新贵，6月上市以来已飙逾5倍。Marshall Wace持有Circle股份，据外媒报道，Marshall Wace在Circle上市时帐面已大赚约7亿美元。

Paul Marshall在文章中提到，Marshall Wace曾邀请Circle行政总裁Jeremy Allaire与英国监管机构两名资深成员共晋晚餐，席间Jeremy Allaire称稳定币将推动金融科技及创新，惟其中一名英国官员却斥对方不过是「一群自由主义者」。Marshall Wace认为，多项线索反映英国监管的惨况，形容英国困于「高估风险、低估机会」的官僚主义之中。Paul Marshall指出，中国及欧盟倾向央行控制的模式，由央行发行数码货币象徵静止与官僚，另一边厢稳定币模式则代表自由主义与活力。他认为英国可选择其中一个模式，但做一个决定大概要需时3年，恐怕到时大部分对手已将英国抛离得望尘莫及。