息升的影响

发布 : 2021-3-01  来源 : 明报新闻网


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市场最喜欢使市升唱好市淡叫跌,当美国10年债息升上1.3%之后便有人叫1.5%,现时不单止名义利率上升,实质利率也上升,资金正流出投资级企业债券。担心股市的说利率上升,不利股市;而且利率曲线拉斜和高息更不利科技股,而科技股占标普500比重很大,影响更大。要紧的是利率和通胀预期同时上升,Nordea 估计通货膨胀会上升至2.5%或者3%。

不过,好友却说长债近年跌幅大概16-18%,现在跌幅已经接近这个水平。而且近日债券息率急升已经和通胀没有那么大关系,反是更受按揭债券凸性及期权珈玛对冲所影响?2月19日债息急升上1.34%时,10年通胀打和便是倒跌。同时,有分析通胀打和的上升有可能是因为联储局大手买入与通胀挂钩债券而造成的偏差,如果将五年通胀打和转入个人消费物价指数和调整联储局买入与通胀挂钩债券,通胀打和便会低于1.5%。还有,实质利率虽然上升,但是仍然是负数。也是重要的是联储局的态度是不大相信通胀能持续上升。最近联储局成员Rosengre便说不相信通货膨胀会维持2%。更何况,以往利率上升利率曲线斜之后股市的回报并不差(图一),只有通胀4%才对股市有影响(图二)。

十年债券息率飙升暂时对市场影响仍然有限,因为市场视之为重胀的徵象。股市会否下跌,美金会否反弹是市场不会停止‰熀蛌涤暋D。然商品向上则是市场的主流意见。西得州期油挑战60美元,黄铜上越9年高位──很简单的讯息,商品上升。重胀以及再生能源发电对原材料的需求使到愈来愈多市场人士看好商品。澳洲矿产公司South32表示中国之外其他地方无论南韩、日本、印度和美国都见到复苏,金属包括黄铜锌镍都会出现严重短缺。花旗银行预测未来一年因为供应不足,黄铜会升上1万美元一顿。高盛也看好黄铜,目标价调高至10,500美元。现在是铜侄û齐升;锡连升16个星期,白金升近1300美元。