短线投机可沽空VIX(图)
发布 : 2024-8-05 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
美国7月非农报告令市场大跌眼镜，新增就业创下3年半来最低纪录，失业率升至4.3%，为近3年最高，并且触发了准确率高达100%的衰退指标——萨姆规则，即失业率由低位升超过0.5个百分点（现在已升0.6个百分点），由1970年以来，之后出现衰退的机会率是100%。
大行的看法也相当悲观，认为会出现衰退式减息。高盛认为年底前减息3次，花旗预期或减两次、每次0.5厘，摩根大通更认为有可能紧急减息。失业率是一个滞后数据，由低位大幅并持续上升后，并触发了萨姆规则，经济已出现了颇大问题，市场悲观也很正常。
买短债ETF对冲衰退
但也要留意，联储局一般可在每周初提前知悉当周的经济数据，有议息会议时更是如此，上周议息前应该已掌握就业数据，但依然选择不减息，会后声明和记者会也未作出减息承诺，当局似乎对经济看法并不悲观。
只是联储局主席鲍威尔为首的FOMC的往绩「太出色」，政策转向总是落后于形势，若今次又错判，高息维持过久，衰退交易就更激烈。市场资金原本集中流入1年期至5年期的中短期债券，到上周后期则见长债息暴跌，10年债息跌破3.8厘。
衰退交易五花八门，简单直接的始终是债券。债券交易其实很复杂，长短债已大不同，也要看市场预期和经济数据是否匹配等。但毫无疑问，债券是交易联储局政策转向的最有效、直接工具。若不希望将事情复杂化，买短债ETF是较好的工具，除了短息预期外，基本上没有其他变数，BSV上周便升1.28%，表现很好。
至于长债则有较强爆发力，上周TLT便急升6%，很好地对冲了股票下跌。但在交易衰退上的其中一个潜在风险是，市场会在减息预期达至某一水平时逐渐计价经济止跌回升，届时孳息曲线会陡峭化，并且是由长端先行走高。这一刻何时到来是交易出来的，未能贴市者往往会后知后觉，
以上周的回报来看，大家自然会对长债趋之若鹜。但长债是很高风险的投资，市场对利率看法稍为改变，也会带来巨大的变幅，上周正是由「软著陆」突变为衰退，才出现如此强劲的债价升幅。若下一个月数据改善，情况也可以快速逆转。理论上，以2%的通胀、1厘的实际利率、50点子的期限利差，3.5厘是10年债的一个中长期合理值，上周失守3.8厘，似乎仍有空间。但一个数据就判美国经济死刑又似乎有些武断，即使短线债券仍偏强，但持续急升的可能性相对低。
一个数据判经济死刑太武断
短线投机可看看沽空VIX的ETF（美：SVXY）。VIX经常会有异动，但除非出现2020年疫情般的6个标准差以外事件，一般来说，VIX升破周线图顶部便会出现很大的回拉力，这时分段沽空（即买入SVXY），是一个颇吸引的设局。风险当然是你永远不知何时出现超极端情况，但以超小注一试，即假设跌30%至50%也不会「肉痛」的金额买入，确实可以考虑。一方面是有不俗的值博率，VIX异动后始终会回落，二来当交易SVXY时开始获利，也意味大市也同时回稳，有助提升对股市的盘感。这不是衰退交易，但短期是可以留意的。