央行缩表策略

发布 : 2021-9-20  来源 : 明报新闻网


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加拿大中央银行在9月8日决议维持隔夜钱利率在0.25%，每个星期买入债券20亿加元，重申通胀上升只是过渡。市场反应冷静，因为决议和市场预期没有大分别。不过就央行语调，市场可有不同意见。

9月份公布内容和7月份有好多分别。首先报告提到环球第二季经济强劲增长，但加拿大国内生产总值下降1%，低于原先央行预期。但央行解释这是因为供应链出现问题导致的出口下降，消费、商业投资和政府开支支持增长，国内需求超过3%。就业在6/7月份反弹，但仍然有可观的剩馀生产力，低收入工人仍然受到影响。虽然新冠肺炎病例上升及供应樽颈可能影响复苏，央行对下半年经济增长抱乐观态度。通胀上升，但这是意料中事，薪金增长仍然和缓，通胀预期受控，核心通胀上升，但升幅低于消费物价指数。央行判断加拿大经济仍然有可观的剩馀生产力，经济复苏继续需要非比寻常的金融政策支持，因此会维持利率在低水平，直至能够持续达到央行2%通胀目标──央行估计这将会在2022年下半年出现。

市场争论的是究竟央行是鹰派或者是鸽派。维持息率不变以及没有加速收缩资产负债表，指经济有剩馀劳动力似乎是鸽派。但是央行对前景乐观又分析经济放慢是因为供应因素而不是需求因素都是鹰派的预测。央行9月份公布之所以平淡可能是因为避免在选举时间加入不稳定因素。要留意的是，加拿大中央银行行长之后解释央行会维持将到期债券再投资一段时间，因为经济仍然需要非常的支持，而且央行会先加息然后才减少债券持有量（图二）。央行的做法是希望透过控制债券数量来支持信贷市场及经济。

荷兰ING估计加拿大央行可能在10月份公布进一步收缩资产负债表，将每个星期买入债券金额下降至10亿加元。加拿大掉期已经折现未来12个月一次加息机会有100%，未来2年有3次加息机会。如果根据这个息率，加拿大政策利率将会是七大工业国之中最高的。