债市策略(图)

发布 : 2022-7-05  来源 : 明报新闻网


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上周债券大升，10年债息跌穿3%关口，主要是市场在折现衰退。流向方面仍是流入国库债券，流出企业及按揭债券。根据Lipper数字，截至6月29日一周，高息企业债券基金流出16亿美元 （前周流出26亿美元） ，投资级债券基金流出36亿美元（前周流出75亿美元）。政府债券基金流入30亿美元（前周流入30亿美元）。按揭债券基金流出2.757亿美元 （ 前周流出2.446亿美元）。杠杆贷款基金流出9.59亿美元（前周流出12亿美元）。

在上周初时候德意志银行策略师的意见是较高定期溢价和利率曲线前端中性；持续低定期溢价以及曲线后端拉平已经反映了很大的衰退风险，2年债券和终端利率与高通胀风险琣X，因此并不预期2年债券息率会在年底之前显著高于3.85% ；建议买入5年10年利率曲线拉斜。

高盛认为通常衰退风险会使到远期利率曲线拉斜，但这个情况遇上复杂的因素——通胀会持续高企的风险；撇开即时衰退的风险， 2023年初联储局基金的向上风险相于下行保持绝缘，而2024年的定价可能低估衰退风险；因此高盛建议透过跨过沽出在价欧洲美元认购期权，买入利率期货来将高隐含波动货币法。

摩根大通看大部份利率上升的举措已经过去，预计未来会较为稳定，实质利率政策预期已经没有大的脱节，因为1年实质联储局预期已经回到联储局长期点子之上，反映未来两年金融政策都会是紧缩的；此外市场预期长期名义国库债券息率在加息周期完结时候与联储局基金利率靠近，这表示中期及长期利率没有在现在水平显著上升的空间；收益率不会立即回落，今年年底10年债券3.5%。

英国国家西敏寺银行仍然喜欢长期债券，但是鹰派见顶以及加息的恐惧转到衰退恐惧并不表示债券市场已经脱离困境，两个星期前利率由高峰大幅下降，终端利率在数天之内下跌了接近50点子，市场折现终端利率为3.5%至3.75%，目前只有10年债券可以反弹并且反转2年10年债券曲线，因为2年债券（见图）已经在到期时间之内折现减息。

法国兴业继续偏爱利率曲线拉平，曲线会拉平或者倒挂，预期看淡债券的动力会在投资者重投避险的国库债券时候有所减弱， 10年债券息率会在年底下降至3%， 2023年中下降至 2.7%，预期通胀打和曲线会重新拉斜，因为联储局能够保持控制通胀的信用。道明证券建议将未来数个月买入5年30年利率曲线拉平，因为预期通胀会继续高企，曲线会与联储局定价保持方向性。