梁定邦：更多机构投资者参与 IPO定价更吸引(图)

发布 : 2024-4-15  来源 : 明报新闻网


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【明报专讯】优化上市机制为小组建议重点之一，当中除了已完成GEM改革及放宽发行人回购股份限制等外，中长线措施亦包括研究优化首次公开招股（IPO）的「价格发现（price discovery）」流程，研究方向包括让更多机构投资者有机会参与价格发现、有更大定价权。证监会前主席梁定邦指出，优化新股价格发现，最直接的方法就是物色更多机构投资者，包括对?基金、家族办公室等，参与建簿过程，改善价格发现，令发行价更贴近市场，减少出现新股上市首日股价「潜水」情?，提高新股市场吸引力。

为吸?x??多企业来港上市，港交所（0388）将研究优化新股价格发现流程，以及审视上市公司的公众持股量要求；亦会研究改善上市衍生认股证、牛熊证上市要求和安排，为设计新发行产品提供弹性。

近年多只新股上市首日股价潜水，严重影响投资者购买意欲，港交所行政总裁陈翊庭日前指出，将检视新股价格发现程序，令有议价能力的机构投资者与发行人及中介人「博弈」，令定价吸引。

忧碍股东投资 不宜参考18C做法

梁定邦称，新股上市后潜水，很大可能因定价太高，优化新股价格发现最直接方法，就是在建簿过程尽量物色更多机构投资者参与，尤其去年开始，对?基金参与新股趋多。

超购回拨上限 应研上市后交易模式

现时为特专科技公司而设的上市规则（18C）下，至少五成发售股份须分配予「独立定价投资者」（即机构投资者，以及管理资产规模、基金规模或投资组合规模至少达10亿元的其他类型投资者），以优化定价过程。梁称，由于目前新股很难找到锚定投资者（anchor investor），港交所去年11月起允许原有的内部股东可成为IPO投资者，但前提是维持公众持股量。尚未获利的特专科技公司，内部股东也可与锚定投资者一起参与IPO，为避免内部人士操纵价格，故规定「独立定价投资者」须有一定股份比例。但他认为优化特专公司以外新股价格发现不应以此为参考，因会不利新股吸引内部股东投资。

至于应否下调新股公开发售部分超购回拨上限，他指回拨机制是1990年代引入H股时??u出，当时曾提出要不时检讨。回拨是指当新股供散户认购的部分录得高倍数超额认购时，将更多原供机构投资者认购的股份拨给散户，该机制被指偏向短线买卖的散户，增加新股挂牌后股价下跌的压力，他指影响新股首日交易的价格因素非常复杂，因除散户外，对?基金也在IPO建仓。他认为任佾x??变前都应研究新股上市后最少首两周的交易模式。

至于检讨公众持股量，他指现时国际市场大趋势不是公众持股量总占比，而是视乎持有每手买卖单位的股东总数，以及3至6个月最低换手率等。

（香港怎么办）