以太币破位 BMNR续寻顶(图)

发布 : 2025-8-11  来源 : 明报新闻网


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美股强势向上，纳指上周大升3.8%，「MAG 7」轮流向好，新近就到苹果（美：AAPL）发力升13.3%。笔者几周前指美国似在攀越忧虑之墙，至今也确实如此。近期炙手可热的是以太币的treasury stock（下称库存股），Bitmine（美：BMNR）上周五就大升25%，Sharplink（美：SBET）则大幅跑输只升2%。

美股的宏观发展是偏好的，贸易协定和关税尘埃落定，虽然很多时特朗普与别国一份协议各自表述，尤其是动辄数千亿美元的投资，在特朗普眼中是强制性的，由美方决定投资什么，但在日本眼中只是贷款，欧洲则由企业自主决定投资与否。但总之变数已告一段落，半导体的100%关税基本上也形同虚设。

贸易协定尘埃落定 美股偏好

关税的影响会陆续浮现，但市场对通胀的看法不差，升幅应可控，而通胀温和回升一般对企业收入、盈利和股价都是偏正面。若再配合联储局减息，实质利率下降，股市动力会更强。笔者反而觉得可观察美元变化，会否出现各国以贬值来消化关税，这样就会有利于美国减少贸易逆差、财赤。暂时未看到这个趋势，美汇指数在98至100水平徘徊为主，但欧元兑美元升不动了，新兴市场货币升值趋势也基本上暂停了，且看会否步入一个转捩点。

说回股市，几周前高啤打股全部炙手可热，量子计算、太空概念、低轨卫星通讯、无人机、飞行车、核电、无人驾驶、金融科技等全都大炒，但早前高位回落后尝试反弹，却多快速受阻，技术走势有进一步转弱之势。笔者不会说这些都是纯故事炒完就算，但高啤打股动辄单日都上落5%至10%，受压时更可达20%以上，故控制风险相当重要，不可能像买大市、大价科技股般愈跌愈买、信仰式死守。另外，各主题内个股走势也很分化，例如稳定币、代币化概念的Coinbase（美：COIN）和Robinhood（美：HOOD）走势便截然不同，笔者不太清楚原因，但股市不是找答案的地方，买强沽（或避）弱就可以了，直至强弱之势逆转。

以太币实际供应增长不多

以太币终于突破重大阻力位4000美元，能否站稳仍要观察，但势头和技术走势都偏好。以太币在稳定币交易的市占率达60%，若稳定币需求增加，对以太币质押需求也会增加。库存股大举买入来提供质押，则进一步推动以太币需求。另外，基于交易费用燃烧机制，交易量上升不一定增加以太币供应量，甚至有可能出现通缩。这是以太币和库存股的故事框架，但当中有很多变数。笔者觉得故事是拿来说的，实际上全看资金流，比特币的炒作资金纷纷转战以太币是事实，刚突破大阻力也吸引更多资金入市，若守稳4000美元以上，市场中线仍有力再上。

库存股自身主要面对几个变数，包括市场对以太币价格的大致预判；发新股、换股债集资买币带来的潜在摊薄效应；早期股东成本极低，急升过后有沽售套现的压力等。以太币理论上供应无上限，但实际增长却不多，每年可能不足1%。虽然与比特币上限锁定在2100万枚有分别，但实际上相似。若市场看中长线能持续上升，市场给予的库存股的估值就会愈高。只是买币资金全由发新股、换股债来应付，摊薄效应会影响库存股每股资产争值。此外，不少库存股早期股东会以币换股，变身或转型后股价急升，早期股东猪笼入水便套现离场。

例如BMNR早期以币换股，最多发行了逾6000万股，每股成本才4美元多至10美元不等，而且多不设禁售期。早前由4美元多在数日内升至161美元（7月3日盘中），高位接盘者都损失惨重。但日前跌至30美元关口，若不考虑其他潜在增发效应，资产净值溢价又跌至大约1.3倍，开始跌不动，上周后段突然异动又飙升回到50美元之上，在贪婪和恐惧之间来回逆转。

7月份BMNR都在消化高位的止蚀盘和早期股东沽盘，反而SBET当时却是市场宠儿，因为当时估值相对靠谱，概念又初起。但上周后段SBET溢价却达到60%，股价也就跟不上当头起且部分消化了沽压的BMNR。总结来说，库存股面对无限变数，计数证明估值吸引没太多意义，核心是技术设局、股价动力，亦即斗傻游戏，要信早信，迟信接盘。控制注码（假设入市即输20%也感觉不太差的水平）炒作，短线势头是不错的。

张兆聪