散户重临 推高估值(图)
发布 : 2021-2-13 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
在GameStop成为挟仓高潮之前，空仓回补已经成为近月市场重点，罗素1000指数50只最多沽空股份表现优于大市。沽空比率最高的是罗素2000能源股（11%）、纳斯达克医疗保健股指数（6%），标普500可选择消费股指数（2.5%）都有好表现。今年罗素2000能源股指数升37%，纳斯达克医疗保健股指数升超过8%，标普500可选择消费股指数升5%。沽空比率高企造成挟空仓，50只空仓最高股份的10天升幅创下纪录。
空仓回补本来不特别，尤其是在盈利公布季节。环境因素也有助这三个指数的挟仓：油价已经上升 ；美政府又会降低医疗保健合资格年龄，增加医疗保健公司营业收入；美国个人储蓄率达12.9%，比20年平均数高出1倍，使到美国人有更多闲钱消费。
GameStop事件反映散户重新入市
但GameStop不同之处是散户热烈参与，有人会认为这是散户抬头打击空仓，有人会认为这是投机气氛炽热，使到一些应该破产的股份竟然大升特升。其实一件事情的发生，什么因素都可能共同存在。不要忽略的是挟空仓根本就是华尔街的常有现象，和投机气氛或散户参与没有一定关系。事实上，挟空仓不只是散户的游戏，反而大户经常介入。不过，今次GamesStop及连带股份的挟仓却是有一定的新意义──散户重新入市。
环球散户积极参与股市愈来愈影响市场走势。根据瑞士联合资料，美国散户买卖占总成交20% ，高于2010年时候两倍；散户占场外买卖更加升至48% ，2019年时候是35%。美国家庭现在占57万亿美元市值的美国股市36%，即21万亿美元；加上互惠基金和ETF等于市场的63 %（36万亿美元）；对冲基金只占有3%，所以散户比对冲基金高出12倍。
自从科网股泡沫爆破后，散户沉寂20年，但由2020年重新活跃。摩根大通前策略师Tom Lee认为散户入市是时代转变，新时代已经来临，最大转变是估值会更高昂，可以见到市盈率30倍。Tom Lee近年一直看好，也一直看到对 。他的观点有大局观念，很值得参考。
在今年之始，我也曾分析股市进入新时代，这个新时代观念是基于新投资主题出现，新政治经济环境，新投资观念和「新」参与者，引号这个新字其实也有旧的成分。我曾经亲身经历过2000年科网股泡沫的起落，现在看来真是好像一幕幕的历史重演。当然，我经常说历史不会重复，只会人令到历史重复。
最近发生的一切一切和当年很多事都很有相像之处。但要明白的是，历史永远有延续转变两个部分，有些地方是延续的是重复的，但肯定亦有创新之处。率由旧章不是好办法。 2000年时候有的雅虎讨论区、Motley Fool；现在有Reddit、Motley Fool仍在。当年有Janus，现在有ARK；当年有Qualcomm，现在有Tesla。当年美国散户蜂拥入市，现在也如出一辙。不过亦有很不同之处：当年是经纪行，现在是网上交易；相同之处是交易更加普及和廉宜。现在投资知识及技术更加普及，投资者水平相对提高。印象中当年投资者接受建制，现在散户多了反华尔街的价值观。
有趣的是当年对冲基金好像是华尔街建制的对立面，但现在对冲基金已成为建制，成为散户攻击点，挟空仓便成为打爆对冲基金的口号。
羔羊变屠龙者 散户仍有局限
所谓时移世易，价值观念也不断改变，散户由大户的羔羊转为屠龙者。这一代散户的资讯及勇敢/暴力倾向比当年更进一步。近年散户入市成绩一点都不比机构投资者差。散户喜爱得士拿，结果非常之对。他们在2020年3月大跌市之后蜂拥入市，结果也是很对，表现比较很多专业投资者好很多。
我从来都不喜欢和群众作对，正如毛主席所说群众永远是对的，当然错的时候就不是群众了。面对新时代，我们要有新心态，但也不要夸大散户的影响，也要明白他们的局限性。我在2月2日读者会谈室说「大哥们告诉WallStreetBets究竟谁在话事」。
当日GameStop裂口下泻，由225美元跌至2月5日的51.09美元，不知风险在高位加入挟空仓的可以损失惨重。
李顺威shunwailee@hotmail.com