大摩：内地供需失衡 阻碍通胀回升(图)
发布 : 2025-5-30 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
大摩认为，虽然近期制造业信贷增长放缓，产能过剩行业投资减速、工业利润温和改善，显示再平衡有初步进展，不过近期工业利润数据显示，供需失衡根深柢固，继续阻碍通胀回复。
PPI续跌 反映厂商定价能力弱
今年4月内地工业企业利润按年增长3%，在去年9月录27%按年跌幅后持续回升，大摩指出去年第三季下跌受不利基数效应影响，近期销售数量亦因为提前出口、消费品以旧换新政策带动温和增长。
不过大摩认为，最终需求或有短暂轻微改善，但工业利润率和工业生产者出厂价格指数（PPI）皆持续下跌，表明厂商定价能力依然薄弱。
减缓投资无法解决需求不足
内地4月居民消费者价格按年下跌0.1%，连续3个月通缩，PPI则按年跌2.7%，连续31个月下跌。大摩认为，回复通胀需要整合供给并有更强的需求。
虽然工业投资增长在最近两年已放慢，不过今年首4个月增速仍录9%，高于名义GDP增速4至5%，供过于求的差距即使没有扩大也未能缩小。另一方面，投资也能产生即时需求，仅以减缓投资无法充分解决需求不足。
大摩表示，内地产能过剩严重、投资增长仍然高企，以及本地消费仅有温和支持，难以促进通胀回升，加上下半年出口可能乖碢税和前置出口所影响，因此当局需要加大对本地消费的支持力度，以遏制通缩压力进一步积累。
下半年料需加大支持消费
该行认为，推动通胀回升和经济再平衡，推动社会福利改善、地方债务重组、税制改革和支持增长的监管环境等制度性改革，但改革有其难度，内地当局或认为社会福利改革成本高、短期难以估计成效，基建投资的乘数效应更为明确。
另外推行社会福利需要国企和政府财政资助，或排挤用于投资的资金，随著内地人口老龄化，相关转移支付或需不少资金。