美企接连破产 次级私人信贷惹关注(图)
发布 : 2025-10-27 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
私人信贷早于1980年代兴起，当时仍属少数借贷途径，但自2008年金融海啸后，监管机构收紧监管传统银行，要求银行持有更多资本，以缓冲高风险的贷款，令银行放款时往往要多加审查借款人，放贷过程变得既昂贵亦缓慢，此时造就私人信贷兴起。此外，金融海啸后银行利率低企，让私人信贷公司以超低利率向银行大额借款，再用来放贷，赚取利差。
私贷公司向银行借款 再放贷赚利差
据另类信贷委员会（Alternative Credit Council）及安永统计，私人信贷业爆发式增长后，去年全球私人信贷业手头管理约3万亿美元资产，黑石另料行内该数字于2030年内将升至4.5万亿美元。
虽然据金融稳定委员会（FSB）数据，私人信贷业手头管理资产对比全球银行业的188.7万亿美元，仍属小数字，但随著私人信贷业快速增长，以及银行界对新兴行业的风险敞口日益扩大，已引起全球监管机构注意。
市场有一类公司名为BDC，主要从公开市场吸引资金投放到私人信贷公司，成为公开市场与私人信贷公司之间的桥梁，部分亦有上市。不过，随著近期First Brands、Tricolor等公司接连破产，令市场忧心会否「火烧连环船」，将危机扩散至金融体系，
金融资讯平台Seeking Alpha评论，First Brands破产前不断从华尔街借款，但过度依赖负债及浮息贷款，加上财务披露不够仔细，令公司最终要付出代价。在申请破产后，First Brands数十亿美元的定期贷款从略低于面值的100美仙暴跌至36美仙。此外，First Brands破产、中美贸易战再次升级、中小企信贷质素全面恶化，似乎共同形成BDC的完美风暴，令BDC陷入全面崩溃中。
市场忧虑蔓延 BDC股被抛售
Seeking Alpha引述BDC Reporter报道，目前仅4家上市的BDC对First Brands有风险敞口，惟这些公司股价今年以来均相应急挫，其中Prospect Capital（美：PSEC）、Great Elm（美：GECC）均大跌逾三成，Palmer Square（美：PSBD）跌约17%、PhenixFIN（美：PFX）跌逾一成。Seeking Alpha预料，整个BDC板块都会受牵连，市场预料市场将出现更多问题，现时BDC股份正被抛售，近期破产事件亦令恐惧在私人信贷业蔓延。贷款ETF（交易所交易基金）亦因此受波及，据理柏数据，美国贷款ETF于10月份资金流出约15亿美元，为6个月以来首次。
目前市场正热烈讨论，到底私人信贷公司及BDC是否有足够透明度，让投资者安心。彭博分析，Tricolor和First Brands的问题都是来自不透明且复杂的融资工具，引起投资者疑心，并使市场担心还有其他隐而未现的问题。《金融时报》批评，First Brands及Tricolor数周内相继倒闭，突显银行与这类「非存款金融机构（NDFIs）」之间复杂且不透明的金融安排。
摩通等因Tricolor破产提列减值损失
另一方面，由于私人信贷公司很多时候以浮息定下派息政策，美联储减息亦令市场忧虑这些项目会削减派息，影响投资意欲。金融资讯平台9fin文章指出，随著美联储「放鸽」，BDC已备受压力，例如黑石集团减少旗下BDC黑石私人信贷基金的派息，料市场内会有更多类似举措出现。
虽然私人信贷公司属于「影子银行」，但不少银行有向这批私人信贷公司放贷，目前更令市场忧虑风险有机会扩散至银行业。《金融时报》称，据估计美国和欧洲的银行对更广泛的NDFIs的风险敞口高达4.5万亿美元，平均约占其贷款总额的9%。该报补充，First Brands和Tricolor倒闭反映，即使一家公司在传统银行以外的范围借贷，破产后仍容易影响银行业。
Tricolor当时除了从资产抵押证券（Asset-Backed Security，ABS）市场集资，亦借助摩通（美：JPM）、五三银行（美：FITB）、巴克莱银行（美：BCS）的信用额度，将次级汽车贷款打包成债券。这3家银行近期均有提列资产减值损失。
戴蒙：或会有更多「蟑螂」
摩通表示，银行向私募股权、私人信贷公司、对冲基金等NDFIs放贷时缺乏透明度，促使投资者要求提高在这几类投资的回报，弥补个中风险。该行分析师在报告中批评，近期全球银行股遭抛售，正是由欠佳的风险管理所引发，First Brands的供应链风险敞口即属明证，但更重要是，全球银行体系对NDFIs的资讯披露非常薄弱。
摩通行政总裁戴蒙（Jamie Dimon）警告，许多BDC以大幅低于帐面价值的价格交易，料私人信贷领域可能还会出现更多问题，「当你看到一只蟑螂时，可能还会有更多，所以现在每人都应警觉。」对于摩通要就Tricolor贷款而提列资产减值1.7亿美元，戴蒙承认现时不是该行「最好时刻」。
IMF：应收紧监管非存款金融机构
国际货币基金组织（IMF）也表示，忧虑银行与NDFIs之间的关系，警告经济衰退可能对整个金融体系产生连锁反应，提醒随著银行对NDFIs的风险敞口不断增加，一旦NDFIs陷入困境时，例如评级下调或抵押品价值下降等，就可能会显著影响银行的资本充足率。IMF强调，应收紧监管NDFIs。IMF总干事格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，她担忧该板块担忧得经常「夜不能寐」。
《卫报》则评论，私人信贷业由美国企业主导，然而特朗普却积极废除金融监管，全球监管机构不太可能制定新的透明度或资本规则来改变现况。
该报指出，私人信贷崛起正引发辩论，讨论是否要进一步放宽监管传统银行，传统银行亦认为被迫建立财务缓冲以防范高风险贷款，令其放贷成本比不受监管的竞争对手高。
明报记者 郑智文 综合报道