逐利避险俱利金价守稳向上

发布 : 2025-8-11  来源 : 明报新闻网


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宏观经济因素继续困扰近期市场情绪，尽管多国在更新关税税率大前提下，与美国达成贸易协议，美国经济亦将很快感受到关税影响，肯定不是正面的经验，尤其见诸近期的劳工数字。早前非农新增职位最终所见，跟期望有重大落差之馀，对上一次的数值，亦有大幅度的向下修订，美国总统特朗普马上借机炒掉负责劳工统计数据的局长。

特朗普就是风险所在

特朗普希望有一份较见得人的经济成绩表，然而这不就与他反覆要求减息，完全矛盾吗？无论如何，正如本栏多年来一直指出，金价对于这类变化，反应极为敏感。明显地，特朗普与相关技术官僚之争，进一步升级，黄金马上闻到火药味，短期料将向上。不用讳言，特朗普本身就是风险与不确定性的来源，关税战贸易战几面开弓。从避险角度看，有特朗普在位一天，金价有望守稳，在中长期再创新高。

本栏对逐利与避险的影响皆重视，过去10多年来，前者以货币政策为主，近期劳工数据令人失望，略为增加9月减息概率，算是逐利角度利好，而减息就如水涨船高，拉起一众风险资产，黄金亦不例外。

的确，美国最新数据普遍较预期弱。尽管美联储局主席鲍威尔坚持不减息，要等更多数据说明关税对经济的真正影响，以免给人看来应酬特朗普减息要求之感。惟本栏一直分析道，随著关税落实，全球经济包括美国在内，不可能不受打击，届时失业增加，以至衰退概率上升，都是促使美联储减息正确理由，不纯粹是对特朗普臣服。

关税影响渐浮现

本栏维持预期，随著关税效果浮现，年末前即10月和12月各有一次25点子减幅是合理推算。逐利因素上，对金价有支持。

无论如何，特朗普关税贸易战未尝停止，不明朗因素仍存在，亦逐渐反映在经济数据上。基于正常人正常心理，真正关税开打前，美国消费者和入口商已提早大量购货，如今多国关税率陆续更新落实，可见将来上述购货不会重复，最新出入口数据所见，入口放慢速度相当明显，可见一斑。

整体而言，无论逐利角度，抑或避险角度，黄金皆可受惠，中长期依然看好。

涂国彬

永丰金融资产管理

董事总经理

markto@wfgold.com

（本人为证监会持牌人士，本人或本人之联系人或本人所管理基金并无持有文中所述个股）