美国国运股：Palantir?
发布 : 2025-8-11 来源 : 明报新闻网
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过去一年，很多股票让小金人觉得幸福感恩，可也有很多股票让我捶胸顿足，其中最甚者应是Palantir（美：PLTR）。为啥这么痛苦？在过去两年这股涨了十几倍，甚至今年以来还在高位涨了接近150％，从涨幅来说，应该是所有AI股的王者，跑赢一切明星股。当全球目光都聚焦在OpenAI、Anthropic、谷歌母企Alphabet（美：GOOG）、Meta（美：META）等明星AI公司时，真正靠大模型落地大规模盈利的却是Palantir。
非常伤感，为啥？因为我觉得我没理由错过这股，Palantir已经是AI+军工高速成长股。以小金人在这两个领域的实力，不应错过呀！事实上它的实力我很清楚，关键就是估值，太夸张了，长期100至200倍PS（是市销率，不是市盈率，更不是市帐率），这种估值我真的很难说服自己。一直在等，去年下半年我还在本栏写过Palantir两次，今年2月终买了点，后面特朗普4月发癫我很不幸卖了，然后就捶胸顿足至今。
Palantir被称为「AI商业化第一股」，这个称号并非源自其讲AI最早、融资最多，而是因为Palantir是目前唯一一家实现「高增速、高利润率、高现金流」三重闭环的AI 公司。它不仅完成从模型到产品、从产品到结构、从结构到利润的全流程打通，更构建出一整套可复制、可放大的组织增长逻辑。Palantir的传奇发展之路， 成立于2003年，由PayPal联合创始人彼得．蒂尔等人创立，早期资金来自美国中央情报局（CIA）的风险投资部门In-Q-Tel ，这也为它打开进入国防行业大门。
成立之初，Palantir专注为政府和国防部提供数据分析，帮助他们从海量复杂数据挖掘有价值信息，以应对恐怖主义、金融犯罪等安全威胁。在发展历程中，Palantir参与了诸多著名行动，声名鹊起。最为大众熟知的便是协助美国军方成功定位并击毙本．拉登。通过分析海量数据与情报，Palantir构建全面的人物知识图谱，结合各种监控信息和可疑[象，最终确认了本．拉登的藏匿位置，在此过程中，Palantir展现出强大数据挖掘和分析能力。
在俄乌冲突中，乌克兰军队利用Palantir的AI软件发动「蛛网行动」，无人机千里奔袭，摧毁多架俄罗斯战略轰炸机，此事再次让Palantir走进大众视野，突显其技术在军事领域的实战价值。凭借在政府和国防领域积累的技术和经验，Palantir逐渐将业务拓展到商业领域，为大型企业提供数据驱动的解决方案，帮助企业优化运营、防范风险、提升决策效率，从情报界的幕后走到了商业舞台的前沿，实现从专注政府业务到政府与商业业务协同发展的转型。
上周PLTR发布2025年第二季财报，营收增速、指引及商业收入超预期，盘后大涨，王者故事继续。
（1）收入端：总营收按年增48%至10亿美元，增速加快，下季指引上端隐含增速50%，增速未见顶；分项看，政府收入占比保持在55%，其中美国政府收入增速53%。商业收入占比保持在45%，其中美国商业收入增速93%，说明大部分收入增长来自美国国内需求，尤其是企业端增速更快；
（2）利润端：毛利率保持在80%水平；运营利润率受到销售、管理和财务3项费用率占比降低拉动，达到26.8%的水平；
（3）其他经营指标：调整后自由现金流5.4亿美元，占营收54%，公司虽然To B，但良好的经营水平保证了现金流充裕；总剩馀履约订单（RPO）按年增长达到77%的新高。
业绩显示PLTR来自政府收入稳健，商业化收入增速加速，美国客户占比集中。本季度政府、商业客户占比稳定在55：45，说明两方面拓客进展均稳健，尤其美国商业客户按年增93%，大概率得益于AIP平台化进展加速企业部署效率及转化率，「三费」的降低也能侧面体现平台化带来的运营效率提升。作为ToB企业，更多靠公司指引的前瞻性的订单指标观察增长趋势，尤其是已「锁单」的RPO指标，本季度大增77%，其中长期订单占比更升至57.9%，结合电话会上和美国陆军签署的10年、100亿美元总额订单，前瞻性收入增长得到保证。
PLTR本季度财报十分出色，高预期高增速下还能增速再加速，下季度指引也较高，只是全年指引增速44%隐含第四季有降速可能。当前50%的增速对应135X PS，虽然跨张，但PSG 2.5跟之前一两年差不多，只能说它估值一直就是这么癫丧。
不得不说，PLTR作为AI+国防双龙头，在AI和财政扩张的时代确实当得起「美国国运股」，很难用单纯的估值衡量。更多是通过前瞻性指标RPO的变化来判断趋势，股价拐点可能更多是订单增速趋势连续向下的拐点。Palantir军用AI正在悄然重塑现代战争生态，它不仅改变了美军情报整合方式，还深度嵌入实时决策、火力指挥及跨国协作体系，从反恐到乌克兰战场，成为「算法化战争」的关键操作系统。
Palantir的算法化战争崛起在无人机、机器人坦克和AI空战等硬件成为焦点的今天，战争最深刻的变革却在屏幕后悄然上演。Palantir军用AI既不发射导弹，也不操控无人机，但它或许正在决定谁被看见、谁被标记、谁最终成为打击目标。其软件平台已深度嵌入美军及盟友的决策架构——从中东到乌克兰，成为全球战场操作系统的中枢，从信息融合、ISR优选（情报、监视、侦察）到炮兵协调，Palantir无声操控著战争决策与行动。Palantir简直就是相当战争背后的那个恐怖军师，现代诸葛亮！
蔡金强
奥陆资本总裁
兼投资总监
非常伤感，为啥？因为我觉得我没理由错过这股，Palantir已经是AI+军工高速成长股。以小金人在这两个领域的实力，不应错过呀！事实上它的实力我很清楚，关键就是估值，太夸张了，长期100至200倍PS（是市销率，不是市盈率，更不是市帐率），这种估值我真的很难说服自己。一直在等，去年下半年我还在本栏写过Palantir两次，今年2月终买了点，后面特朗普4月发癫我很不幸卖了，然后就捶胸顿足至今。
Palantir被称为「AI商业化第一股」，这个称号并非源自其讲AI最早、融资最多，而是因为Palantir是目前唯一一家实现「高增速、高利润率、高现金流」三重闭环的AI 公司。它不仅完成从模型到产品、从产品到结构、从结构到利润的全流程打通，更构建出一整套可复制、可放大的组织增长逻辑。Palantir的传奇发展之路， 成立于2003年，由PayPal联合创始人彼得．蒂尔等人创立，早期资金来自美国中央情报局（CIA）的风险投资部门In-Q-Tel ，这也为它打开进入国防行业大门。
成立之初，Palantir专注为政府和国防部提供数据分析，帮助他们从海量复杂数据挖掘有价值信息，以应对恐怖主义、金融犯罪等安全威胁。在发展历程中，Palantir参与了诸多著名行动，声名鹊起。最为大众熟知的便是协助美国军方成功定位并击毙本．拉登。通过分析海量数据与情报，Palantir构建全面的人物知识图谱，结合各种监控信息和可疑[象，最终确认了本．拉登的藏匿位置，在此过程中，Palantir展现出强大数据挖掘和分析能力。
在俄乌冲突中，乌克兰军队利用Palantir的AI软件发动「蛛网行动」，无人机千里奔袭，摧毁多架俄罗斯战略轰炸机，此事再次让Palantir走进大众视野，突显其技术在军事领域的实战价值。凭借在政府和国防领域积累的技术和经验，Palantir逐渐将业务拓展到商业领域，为大型企业提供数据驱动的解决方案，帮助企业优化运营、防范风险、提升决策效率，从情报界的幕后走到了商业舞台的前沿，实现从专注政府业务到政府与商业业务协同发展的转型。
上周PLTR发布2025年第二季财报，营收增速、指引及商业收入超预期，盘后大涨，王者故事继续。
（1）收入端：总营收按年增48%至10亿美元，增速加快，下季指引上端隐含增速50%，增速未见顶；分项看，政府收入占比保持在55%，其中美国政府收入增速53%。商业收入占比保持在45%，其中美国商业收入增速93%，说明大部分收入增长来自美国国内需求，尤其是企业端增速更快；
（2）利润端：毛利率保持在80%水平；运营利润率受到销售、管理和财务3项费用率占比降低拉动，达到26.8%的水平；
（3）其他经营指标：调整后自由现金流5.4亿美元，占营收54%，公司虽然To B，但良好的经营水平保证了现金流充裕；总剩馀履约订单（RPO）按年增长达到77%的新高。
业绩显示PLTR来自政府收入稳健，商业化收入增速加速，美国客户占比集中。本季度政府、商业客户占比稳定在55：45，说明两方面拓客进展均稳健，尤其美国商业客户按年增93%，大概率得益于AIP平台化进展加速企业部署效率及转化率，「三费」的降低也能侧面体现平台化带来的运营效率提升。作为ToB企业，更多靠公司指引的前瞻性的订单指标观察增长趋势，尤其是已「锁单」的RPO指标，本季度大增77%，其中长期订单占比更升至57.9%，结合电话会上和美国陆军签署的10年、100亿美元总额订单，前瞻性收入增长得到保证。
PLTR本季度财报十分出色，高预期高增速下还能增速再加速，下季度指引也较高，只是全年指引增速44%隐含第四季有降速可能。当前50%的增速对应135X PS，虽然跨张，但PSG 2.5跟之前一两年差不多，只能说它估值一直就是这么癫丧。
不得不说，PLTR作为AI+国防双龙头，在AI和财政扩张的时代确实当得起「美国国运股」，很难用单纯的估值衡量。更多是通过前瞻性指标RPO的变化来判断趋势，股价拐点可能更多是订单增速趋势连续向下的拐点。Palantir军用AI正在悄然重塑现代战争生态，它不仅改变了美军情报整合方式，还深度嵌入实时决策、火力指挥及跨国协作体系，从反恐到乌克兰战场，成为「算法化战争」的关键操作系统。
Palantir的算法化战争崛起在无人机、机器人坦克和AI空战等硬件成为焦点的今天，战争最深刻的变革却在屏幕后悄然上演。Palantir军用AI既不发射导弹，也不操控无人机，但它或许正在决定谁被看见、谁被标记、谁最终成为打击目标。其软件平台已深度嵌入美军及盟友的决策架构——从中东到乌克兰，成为全球战场操作系统的中枢，从信息融合、ISR优选（情报、监视、侦察）到炮兵协调，Palantir无声操控著战争决策与行动。Palantir简直就是相当战争背后的那个恐怖军师，现代诸葛亮！
蔡金强
奥陆资本总裁
兼投资总监