市场5年翻10倍利好美国晶片股(组图)
发布 : 2025-10-27 来源 : 明报新闻网
用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈
发布 : 2025-10-27 来源 : 明报新闻网
用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈
普徕仕全球科技股票策略基金经理Dominic Rizzo预测，目前只是全球投资AI周期初期，全球AI晶片市场规模料由2023年约450亿美元劲升逾10倍至2028年约5000亿美元，为美国晶片股带来庞大增长机会。（李绍昌摄）
普徕仕全球科技股票策略基金经理Dominic Rizzo认为，英特尔目前最大卖点，是美国要在本土生产更多的晶片，该股现时在这方面有优势。
ChatGPT面世的2022年11月30日，美股纳指收报11,468点，至今近35个月大涨小回，当中曾出现一次比较大的回吐，是在2023年7月19日高见14,446点后转跌，10月26日低见12,543点，在250天线附近觅得支持后掉头回升，此后除了今年3月至5月美国政府加徵关税带来震荡外，其馀时间均稳守于250天线以上，近月更屡创新高，上周五便收报23,204点，再创新高（见图1）。
中美晶片股过去半年大幅跑赢大市
纳指在2023年10月下旬曾下试250线期间，普徕仕全球科技股票策略基金经理Dominic Rizzo于《Money Monday》第422期（2023年10月30日出版）封面故事接受访问预测，全球AI晶片及软件市场未来几年料均会录得数以倍计增长，有关科技股股价上升亦由盈利增长推动，属十分健康，故他相信AI主题仍有很多投资机会。Rizzo当时是首个《Money Monday》封面故事受访者详细分析美国AI市场的投资机会，目前回看Rizzo在访问中的预测大部分均已经兑现，故今期封面故事亦再次专访Rizzo就此主题详细分析。
值得留意的是，过去半年Nvidia、英特尔及超微半导体等美国晶片股股价分别上升75%、78.12%及167.72%，大幅跑赢Magnificent 7指数及纳指（见图2），而期内中国晶片股亦同样大幅跑赢大市（见图3）。
瑞银财富管理投资总监办公室股票策略师Sundeep Gantori在《Money Monday》第515期（上月8日出版）封面故事曾预测，今年全球AI资本开支料升67%至约3700亿美元，当中，微软（美：MSFT）、亚马逊（美：AMZN）、Meta（美：META）及Google母公司Alphabet（美：GOOGL）等「四巨头」（Big 4）料占约58%，中国则占约15%；明年全球AI资本开支料升33%至约5000亿美元，当中逾50%仍来自「四巨头」。由于全球最重要AI资本开支便是晶片，近月美国晶片股表现强势亦引证Gantori上述分析正确。
Rizzo在是次专访中则在AI资本开支中聚焦AI晶片，指目前只是全球投资AI周期的初期，受惠其中的全球AI晶片市场规模料由2023年约450亿美元劲升逾10倍至2028年约5000亿美元，即期内每年平均增长率逾60%。
2028年AI晶片市场规模料5000亿美元
《Money Monday》翻查资料，超微半导体行政总裁苏姿丰（Lisa Su）于6月亦曾作出上述预测，可见Rizzo预测与行业大型公司管理层属一致。
威灵顿投资管理环球股票策略师Andrew Heiskell在《Money Monday》第510期（8月4日）封面故事专访中指出，美国政府7月初通过《大而美法案》，属强力刺激经济增长的财政政策，当中，企业日后在美国投资研发（R&D）或资本开支（Capex）所带来的支出，将可以在报税时100%列为支出以扣税，而非像此前般需要在未来39年分批扣税，而根据Heiskell粗略计算，此新政可以将投资项目的内部收益率（IRR）由约10%提高至约14%，吸引企业增加在美国投资，尤其是高端制造业领域，对经济属正面，因此对股市亦属利好
Rizzo亦认同Heiskell上述观点，认为随著《大而美法案》税务优惠生效，加上联储局料继续减息降低资金成本，料不单Big 4，明年开始美国各行各业均会增加投资AI，由此为AI晶片带来庞大需求，支持全球AI晶片市场规模2028年大幅增加至5000亿美元。
用Blackwell晶片建数据中心具优势
《Money Monday》请教Rizzo：「Nvidia近年一直占全球图像处理器（GPU）晶片市场占有率逾90%，若此趋势能够持续，实属AI晶片股首选，但此趋势能够持续吗？」
Rizzo分析，Nvidia正推出新一代晶片Blackwell，利用Blackwell晶片来营运的数据中心，对比并非利用Blackwell晶片的数据中心有重大竞争优势，因此不论微软、亚马逊或甲骨文（美：ORCL）等目前均积极抢购Blackwell晶片，其投资规模属史无前例，部分更因此由净现金公司变成净负债的公司，由此可见，Nvidia今年营业额增长料强劲。
AMD推新GPU晶片 与Nvidia拗手瓜
在晶片算力领域，可以分为「推理」（Inference）及「训练」（Training）两大类别，当中，「推理」对晶片要求比较低，一般由中央处理器（Central Processing Unit、CPU）晶片便可支持；「训练」对晶片要求比较高，故一般需要由GPU晶片支持。Rizzo分析，对于超微半导体来说，目前有两大投资亮点：「超微半导体核心业务是CPU晶片，AI『推理』也要应用更多CPU晶片，因此对超微半导体属正面；至于超微半导体的GPU晶片业务，目前硬件已做得很好，惟其软件Ryzen与Nvidia的CUDA比较仍有较大差距。」
明年超微半导体料推出MI 400晶片与Nvidia在全球GPU晶片市场竞争，博通（Broadcom）（ 美：AVGO）也正尝试这样做，Rizzo认为，全球AI晶片市场的确会出现愈来愈激烈的竞争，惟考虑到市场规模料由2023年约450亿美元劲升逾10倍至2028年约5000亿美元，市场大得足够容纳多间晶片股高速增长。
英特尔获华府入股 利本土生产晶片
至于获美国政府入股的英特尔，Rizzo称赞其行政总裁陈立武（Lip-Bu Tan）表现卓越，在2009年至2021年任职Cadence Design Systems（美：CDNS）行政总裁时已有良好往绩，目前是领导英特尔克服众多挑战及向前继续发展的适当人选。
Rizzo分析，在晶片下游的晶圆代工生产业务，英特尔目前与同业台积电（美：TSM）（台：2330）比较仍有很大差距；至于在CPU晶片领域，英特尔则面对超微半导体此强劲竞争对手。Rizzo认为，英特尔目前最大的卖点，是美国要在本土生产更多的晶片，而该股现时在这方面的确是有优势的，而不论是晶片设备生产商、电子设计自动化（Electronic Design Automation、简称EDA）公司及其他大型晶片公司，现时均希望英特尔取得成功，这情况若与5年前比较属有所不同：「我觉得目前大家觉得一间强壮的英特尔符合本身的利益，那就看看事情将如何发展。虽然英特尔有很多独特的资产，但也面对非常强劲的竞争对手，故在争取客户时或会困难重重，那便看陈立武将如何把困难克服吧！」
晶片业周期性强 风险不容忽视
总结是次访问时，Rizzo提醒，虽然美国晶片股具备上述投资亮点，但晶片行业始终有周期性（cyclical）此特点，属不可忽视的风险：「从中长期角度来看，AI投资仍然处于初期阶段，惟这不代表期间市场不会出现波动，尤其是晶片投资本质上是周期性的，对于晶片用家来说，库存管理（inventory management）属常态，当他们估计预订很久才可以取得晶片，便会斥巨资囤积更多晶片以应付日常运作，但假如他们后来发现要取得晶片并不如想像中困难，那便证实此前斥巨资囤积晶片属引致损失的错误决定，这便是周期的特色。当然，目前我看不到AI晶片投资有下跌的[象。」