通胀降政策利率近顶(图)

发布 : 2023-9-30  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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美国8月份个人消费支出价格指数按年计+3.5%，预期+3.5% ；按月计+0.4%，预期+0.5%。核心个人消费支出价格指数按年计+3.9%（见图），预期+3.9% ；按月计+0.1%，预期+0.2%。个人消费支出按月计+0.4%，预期+0.5%。个人收入按月计+0.4%，预期+0.4%。联储局最关注的通胀指数低于市场预期，股票债券市场即时反应都是上升。科技股表现优于大市，高啤打上升，原材料及地区性银行亦上升。中国预托证券反弹。不过当时我在读者会谈室分析，市场仍然是在争斗模式，淡友不会投降，反弹会被沽售，所以要选择时间及水位，继续以交易市为主。很快股价便由高位回落。

中段时候纽约联储局行长Williams发言指联储局基金利率已经达到或者接近顶峰，劳工市场不平衡有很多迹像正在减少，联储局政策需要时间来影响经济及通胀，估计2024年经济增长下降至1-1.25%，失业率上升至4%之上， 2023年通胀3.25%， 2024年2.5%，预期紧缩政策需要维持一段时间。这是一个很明确的利率见顶信息，但市场并没有好反应。反而共和党强硬派否决议长的预算案，使到美国政府关门时间更会拖长，股价在中段之后持续走弱。尾段股市收窄跌幅。

日本大藏相铃木俊一宣称并没有特别需要防卫的外汇水平，讲话之后美元兑日圆从低位急速反弹。欧元区8月份通胀由5.2%下降至4.3%，低于预期4.5%。核心通胀由5.3%下降至4.5%，低于预期4.8%。

花旗银行建议部署债券有限反弹，原因是经济数据带来的上行惊喜逐渐减弱；此外，大概一百日的抛售相对于之前的时期来说已经持续很久，特别是考虑对加息周期即将结束；花旗对于原先预期10年债券年底见3.65%的看法现在觉得有些挑战，可能结果是3.65%与悲观情景的4.4%息率之间。

高盛指美国长期债券息率被沽售与联储局长期高息的信息有关，而不是因为供应增加，因为8月和9月份的债券供应增加并不特别，而且是早有预期；长久期越来越吸引，但第四季经济放慢程度的不确定性也值得小心；折现2024年减息太早，相反，以5.47%接收一年隔夜指数掉期可能陷入正风险溢价，这是在这周期的这个阶段比较罕见；国库债券基差部署虽然高于2019-2020年，但杠杆似乎不大，现在的部署是因为财政部现货供应和资产基金经理偏好之间的结构性不匹配的结果。

摩根史丹利偏好直接长久期多于曲线拉斜，因为市场有可能撤销更高的中性利率估计，在联储局确认通胀进展之前引致牛拉平；此外，根据盘路数据，曲线拉斜似乎过于挤拥，过往历史显示在减息周期时候曲线拉斜的动力并不稳定。