「美元霸权」终结言之过早(图)
发布 : 2025-5-26 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
近来，有关「美元霸权」终结的讨论，又再热闹起来。不少人更经常提到「股债汇三杀」，指的是美股、美债和美汇都大跌。就在过去一个星期，我们又经历了三次「危机」。先是上周末穆迪下调美国信贷评级，的确是大新闻。到周中，就是美国通过减税方案，而市场似乎担心会加剧美国财赤。新鲜滚热辣，就是美国似乎对欧盟感到不耐烦，又再想祭出「极限施压」，声称6月又要加欧盟关税。同时间，特朗普「顺手」也威胁苹果，不在美国生产的iPhone，就要加关税（留意，印度生产的也要收）。「关税人」果然名不虚传。
即使「东升」 也不代表可取代美
特朗普的反覆无常闹剧，大家都已习惯。但「三杀」云云，却真的是夸大。「美元霸权」终结，甚至「东升西降」也是言之过早。凡事不应如此直线思维，笔者的确相信，美国的综合国力在衰落。但即使「东升」，也不代表可以取代美国，况且「东升」也不一定是中国，也不能排除美国之后中兴的可能。
至于「美元霸权」慢慢淡出，是可预见的事情，可是这也不代表美元会大跌，更不代表不能买美债，不能买美股。大英帝国衰落多年，但英国股市最近还是不停创新高。
近期10年美债息升 的确有异动
说回来，「三杀」的讲法，不知从何说起。媒体的报道，也有点偏颇。美股离历史高位不过5%，什么三杀？至于市场对美元失去信心，更是搞笑。不错，今年美汇的跌势有点急，但不见得是市场恐慌。美汇指数现于100水平徘徊，但在2022年联储局「暴力加息」之前，绝大多数时期，美汇指数都低过100。2020年时美汇指数跌至90以下，2018也是一样，美元倒了吗？更不用说，2008年金融海啸前后，美汇指数甚至是70多。有人以为「美金不停贬值」，不知是何意思？至少相对于其他货币而言，美元比十几廿年前强得多。
至于美债方面，近期10年美债债息一直升（也就代表债价在跌），的确有点异动。2020年疫情期间，10年美债债息甚至低见0.6厘，现在升至4.5厘，一度逼近4.8厘，是令人有点担心。特别是，现在理论上仍是「减息周期」之中，10年债债息却没有跌下来（再一次证明，联邦基金利率和长债债息，往往并不同步）。
美国的财赤问题，众所周知。特朗普的减税方案，也的确可能令财赤雪上加霜。那个「关税补库房」的计划，似乎不太可行。同样地，大幅削减开支，效果也未见很理想。所以若说美债债息会再升高（也代表美债债价下跌），美汇再下跌，也不出奇。
美或违约讲法是天方夜谭
但若讲到美国已不再可靠，甚至会违约，则似乎仍是天方夜谭。理论上，美元可以任印，不够钱，就再印多点。代价可能是通胀升，但也不一定是日常生活物价，可能只是房价和股市狂升（2008年后的情况大约如此）。同时间，即使通胀大升，也不代表美国受害最多，可能出问题的是其他人。
在「解放日」时，美股两日跌了10%，美债也急跌，当时就真的是「三杀」。随后特朗普立即「转呔」，放软态度。说外国（特别是中国）在抛售美债逼美国就范，可能略为夸张。但该次「三杀」后特朗普立即有动作，似乎并非巧合。
换句话讲，特朗普最怕债市危机，班底入面也有人劝阻。所以，美元霸权如此重要的东西，特朗普怎会自毁长城？连债价大跌他也担心，他必定想尽办法，不希望市场有半点怀疑美国有可能违约。
随著特朗普如此反覆无常，就连欧盟也对美国充满戒心。全球央行，的确很可能开始希望减少对美元的依赖。近几年金价愈升愈有，央行增持是一大原因。可是，暂时仍未看到有任何货币，可以挑战美元霸权，中国也肯定不想开放金融，不想让人民币自由浮动。所以美元霸权即使落幕，也只会是相当慢动作的事，大家不要将近期的走势过分夸大。
李声扬 独立股评人
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