中美股市长期看涨 短期视乎业绩表现(组图)
发布 : 2025-7-21 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
明报记者 叶创成
恒指上月24日至上周一于23,690点至24,533点的800多点横行区短暂徘徊后，上周二劲升386点或1.60%，收报24,590点，已升穿该横行区顶部，上周三至周四在该横行区顶部上落穿梭后，上周五再劲升326点或1.33%，收报24,825点，确定突破该横行区顶部，属2022年2月以来、逾41个月收市高位（见图1）。
上周除了恒指破顶外，内地及外围股市均向好，当中，沪深300指数、美股标指及德国DAX指数便分别上升1.09%、0.59%及0.14%，带动MSCI全球指数全周涨0.47%，收报4065点，创历史新高（见图2）。
美对全球GDP增长贡献料续最多
在美国总统特朗普于4月2日宣布向多国加徵税率远高于预期的「对等关税」曾令全球股市在跟?数日急跌后，至今3个多月除了恒指完全收复失地有馀更创逾41个月收市高位外，美股标指、纳指、德国DAX指数及MSCI全球指数均曾创历史新高，今年以来与其他多个全球股票指数一样录得升幅（见图3），相信令不少投资者感到意外，今期《Money Monday》封面故事专访测市往绩理想（见副稿）的中金公司杨鑫就此详细分析。
杨鑫表示，若要投资全球股市，可以先比较主要经济体的名义GDP增长（nominal GDP growth、即实际经济增长乘通胀），因为上市公司的盈利表现往往与当地名义GDP增长有关。就此她指出，美国在过去10年及过去3年便分别贡献全球GDP增长的约38%及约31%，属所有国家中占比最多；而向前看的话，她综合一些全球组织的预测，在未来一段时间，料美国仍将贡献全球GDP增长约23%，依然是占比最多。
一段时间内 美中料贡献全球GDP增长近半
至于中国对全球名义GDP增长的贡献，杨鑫表示，在过去10年及过去3年分别是约27%及约15%；而向前看的话，她综合一些全球组织的预测，在未来一段时间，料中国仍将贡献全球GDP增长约21%。综合上述数据，杨鑫指出，在未来一段时间，料美国及中国加起来便将贡献全球GDP增长约44%、即接近一半，可见两国对全球经济增长相当重要。
美人口中位数38岁 发达经济体中最低
杨鑫强调，美国作为目前全球最大的经济体，经济实力仍然是很强劲，例如拥有发达经济体最年轻的人口：「现时人口年龄的中位数，美国是38岁，在发达经济体里面属最年轻的人口，欧洲与日本都是40多岁。」她续说，在发展中经济体，现时人口年龄的中位数，中国是39.6岁，东南亚多国大致上是32岁左右，印度则是28岁。
AI倘代替人类工作 对发达经济体更有利
至于人口总出生率，杨鑫指出，美国目前是1.6%，加上移民净流入的因素，料可支持人口继续录得增长。美国之后的全球几大经济体如中国、欧洲及日本，现时人口总出生率均高于1%，但与美国的1.6%比较仍属低。
杨鑫认为，另一个值得留意的趋势是通胀，指即使发展中经济体通胀现已回到2020年新冠疫情前，但发达经济体的通胀却仍未回到疫情前，主要原因是其服务业通胀仍然高企，背景是当地相对劳工短缺。她分析，若随?人工智能（AI）的发展，AI能够替代人类从事某些工作的话，对发达经济体尤其有利，这属长期趋势。
综合上述分析，杨鑫强调，投资者的确不应该看淡美国长期经济及股市表现。
美通胀倘高企难减息 衰退风险升
至于美国总统特朗普向全球多国加徵「对等关税」带来的影响，杨鑫分析，经过贸易谈判后，美国已经先后将英国及越南关税税率订为约10%及约20%，指有关税率属良好基准（benchmark）予其他国家参考，料在8月1日的限期前将会有更多国家与美国达成贸易协议，所谓的「全球关税战」最坏时间已在4月上旬过去。她续说，美国政府是次向全球加徵关税，收到的税款可以用来减税，这对当地经济亦属正面。
至于美国经济短期的最大风险，杨鑫认为，假如当地通胀高企不下，联储局将难以减息，无法以货币政策支持正放缓的消费市场，令衰退风险上升；相反，假如美国通胀回落，联储局便可以减息，衰退风险将大幅降低。
内房仍弱不利消费 料更多政策撑内需
中国经济方面，杨鑫分析，出口过去几年成为经济增长的亮点后，内需日后将会更加重要：「像过去几年一样，今年以来中国出口表现不错，但期内有预期美国加徵关税前『抢运』的因素，所以出口不会一直这样强。一些向好的发展是，内需已经触底回升，近月国家已推出很多『以旧换新』的政策，所以整体消费一直是在往上走。」
杨鑫表示，中国经济目前最大的问题是房地产，近月住宅楼价表现相对并不理想，这对消费亦有较大的压抑，因此投资者现正期待政府出台更多刺激内需的政策。
全球贸易需求佳 航运股半年业绩料向好
将上述对美国及中国经济分析应用于股市，杨鑫指出，不论中国或美国股市今年以来均已录得一定升幅，后市能否进一步上涨要视乎上市公司盈利增长表现。当中，如上文所述，她认为美国消费市场现正放缓，故她建议留意这对当地上市公司带来的影响。
至于中国股市，在杨鑫精通研究的交通运输物流行业中，她认为可以留意中资航运股，原因是受惠上半年全球贸易需求理想，有关上市公司期内业绩料不错。由于中金公司的监管要求，杨鑫在是次专访中不能谈及个别股票。而在第19页「技术取胜」栏目，则有《Money Monday》对中远海控（1919）、招商局港口（0144）、东方海外（0316）、中远海能（1138）、中远海运港口（1199）及中远海发（2866）的技术分析，读者可以留意。