金价料高处未算高
发布 : 2025-9-08 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
金价再创历史新高，上周现货金价曾升见每盎司3600美元，年初至今累涨逾30%，跑赢大多数资产类别。金价还会升吗？市场近乎一致认为：会。或许对好些投资者来说，利好黄金的因素耳熟能详，包括避险、抗通胀及受惠宽松货币政策如降息等，相信3600美元并非金价终站，料经调整后可续创新高。
近年每当谈及「科技七雄」（Mag 7）又或加密货币，连「牛头角顺嫂」也会抛出FOMO（Fear of missing out），去解说何以估值偏高其价格仍节节攀升。其实，只要有一点投资经验都会发现，不管大市还是个股，估值偏高（如美股、新消费股）或偏低（内房、本港地产股）经常出现，处于「合理」水平的时间反而较短暂。同理，尽管金价2024年累涨27%，创2010年来最大年度升幅，年初迄今再进帐三成多，在部分投资者眼中，价格可能已太高，但真的「偏贵」了吗？市场流行说的FOMO好，或通俗说的「执输行头惨过败家」好，看来资金仍会流入黄金，即金价经整固后，料继续往新高进发。
况且，金价走高，具基本因素支持，正如本刊《投资先机》栏主永丰金融资产管理董事总经理涂国彬一直强调，「逐利」、「避险」俱利金价守稳向上。他认为，逐利者，跟其他风险资产一样，货币政策如量宽减息带动，整体水涨船高，黄金亦受惠；避险也，故老相传，战乱局势动荡，或对央行纪律有疑，多增持黄金。
富达国际近日亦以「为何黄金升势不只是短期趋势」为题发表报告，该公司基金经理Ian Samson称，虽然金价已大幅上升，但此趋势可望持续数年。他解释，尽管美国通胀仍维持在约3%，而关税可能令物价居高不下，联储局仍有可能减息，利率下降、通胀黏性及增长疲弱等多重因素应有利于黄金表现。Samson又指出，美元作为黄金的主要避险竞争对手，美元走弱亦将进一步支持黄金价格；在前所未见的大规模不确定性及关税政策变化下，其影响仍未完全反映，黄金作为终极「避风港」的地位，使其在面对任何进一步不确定性均处于有利位置。
此外，Samson指出，外汇储备管理机构持续买入黄金，全球黄金ETF持仓亦持续增加，加上包括中国内地、印度及土耳其等地区正结构性地增加黄金持仓，以分散对美元的依赖。他补充，若投资者决定转移部分目前总值57万亿美元的美国资产，黄金将可能受惠。
多家证券大行亦看好金价走势，大摩指出，历史经验显示，在减息周期开始后的60天内，金价平均升6%，假如历史重演，仅此单一催化剂，就能推升金价至约3700美元，与该行今年第四季目标价3800美元，仅一步之遥。瑞银方面，将2026年3月底的金价目标调升至3600美元，并将明年6月底的金价目标调高至3700美元。高盛更警告，倘若美联储的独立性受损，而投资者只要将小部分资金，由美国国债转向黄金，就足以令金价升至接近5000美元。高盛认为，基本情境下，金价到明年中将涨至4000美元；若出现极端风险，届时将涨至4500美元，并形容黄金仍是其在大宗商品领域「最坚定的长期推荐」。
袁国守
近年每当谈及「科技七雄」（Mag 7）又或加密货币，连「牛头角顺嫂」也会抛出FOMO（Fear of missing out），去解说何以估值偏高其价格仍节节攀升。其实，只要有一点投资经验都会发现，不管大市还是个股，估值偏高（如美股、新消费股）或偏低（内房、本港地产股）经常出现，处于「合理」水平的时间反而较短暂。同理，尽管金价2024年累涨27%，创2010年来最大年度升幅，年初迄今再进帐三成多，在部分投资者眼中，价格可能已太高，但真的「偏贵」了吗？市场流行说的FOMO好，或通俗说的「执输行头惨过败家」好，看来资金仍会流入黄金，即金价经整固后，料继续往新高进发。
况且，金价走高，具基本因素支持，正如本刊《投资先机》栏主永丰金融资产管理董事总经理涂国彬一直强调，「逐利」、「避险」俱利金价守稳向上。他认为，逐利者，跟其他风险资产一样，货币政策如量宽减息带动，整体水涨船高，黄金亦受惠；避险也，故老相传，战乱局势动荡，或对央行纪律有疑，多增持黄金。
富达国际近日亦以「为何黄金升势不只是短期趋势」为题发表报告，该公司基金经理Ian Samson称，虽然金价已大幅上升，但此趋势可望持续数年。他解释，尽管美国通胀仍维持在约3%，而关税可能令物价居高不下，联储局仍有可能减息，利率下降、通胀黏性及增长疲弱等多重因素应有利于黄金表现。Samson又指出，美元作为黄金的主要避险竞争对手，美元走弱亦将进一步支持黄金价格；在前所未见的大规模不确定性及关税政策变化下，其影响仍未完全反映，黄金作为终极「避风港」的地位，使其在面对任何进一步不确定性均处于有利位置。
此外，Samson指出，外汇储备管理机构持续买入黄金，全球黄金ETF持仓亦持续增加，加上包括中国内地、印度及土耳其等地区正结构性地增加黄金持仓，以分散对美元的依赖。他补充，若投资者决定转移部分目前总值57万亿美元的美国资产，黄金将可能受惠。
多家证券大行亦看好金价走势，大摩指出，历史经验显示，在减息周期开始后的60天内，金价平均升6%，假如历史重演，仅此单一催化剂，就能推升金价至约3700美元，与该行今年第四季目标价3800美元，仅一步之遥。瑞银方面，将2026年3月底的金价目标调升至3600美元，并将明年6月底的金价目标调高至3700美元。高盛更警告，倘若美联储的独立性受损，而投资者只要将小部分资金，由美国国债转向黄金，就足以令金价升至接近5000美元。高盛认为，基本情境下，金价到明年中将涨至4000美元；若出现极端风险，届时将涨至4500美元，并形容黄金仍是其在大宗商品领域「最坚定的长期推荐」。
袁国守