风险资产正面表现料延续到明年
发布 : 2025-9-29 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
美国就业市场似乎已陷入「低招聘、低裁员」的僵局。我们认为，职位增长乏力主要源于供应端问题，而非劳动力需求大幅萎缩，预计劳动力市场不会持续恶化至出现大规模失业的程度。 中国的「反内卷」政策逐渐取得成效，而高科技行业为成功的例子。
目前市场有多项正面的市场指标：长期国债收益率已止跌企稳；与中国市场关联度较高的商品（包括铝、煤炭及水泥）价格回升；太阳能光伏板等行业正出现理性定价的?象。
贸战下 中美欧经济料稳健增长
股市上涨背后有几大关键驱动因素：政府有意为股市提供托市支持，中美贸易紧张局势缓和及「反内卷」政策共同提振了市场情绪，例如，中证新能源指数刚创下24个月新高。中国高科技产业已成为市场典范，在机械人、电动汽车及人工智能（AI）等领域均取得显著成就。中国政府正全力推动AI技术在全经济领域的快速应用，而且科技板块估值起点仍处于低位。最后，中国居民储蓄规模已达到历史峰值。随?股市回暖，部分储蓄很可能流入股市，进一步推动上升趋势。
欧元区经济近年来展现超预期的韧性，尽管未来几个季度增速趋势仍落后于美国，但应能维持增长趋势。我们预计美国、欧元区和中国的经济增速将分别达1.9%、1.3%和4.5%。在全球贸易冲突的背景下，这增速虽不算亮眼，但已属稳健。
债券市场的情?显示，英国、日本和法国等国的财政状?令人忧虑。计入关税收入后，美国的财政状?相对稳健。我们预计美国2025至2026年财政赤字率将控制在6%以下。美国以外市场的长债投资者需警惕期限溢价不时?升的风险，但我们认为全球长期债券市场不会出现系统性危机。
市场目前并未对联储局的独立性过度担忧。我们相信相关制度框架将保持稳固，货币政策不会受到政治因素的过度干扰。预计今年联储局还将减息两次，各25个基点，在其中一次会议中减息50基点的可能性极低。
受惠联储重?减息AI投资推动
尽管AI的估值已处于高位，但市场对其潜力的忧虑实属过度。我们认为，目前情?与2000年时期相比，差异甚大。在联储局重?减息与AI投资趋势的推动下，风险资产的正面表现有望延续到2026年。
在经历6个月的强劲上涨后，市场不太会对风险资产保持乐观态度。自4月初的低点算起，标普500指数和纳斯达克指数涨幅达30%至35%，恒生指数和日经指数同样表现强劲。近几个月，中国股市开始回暖，散户投资者终于重投市场。尽管在本轮反弹的第三季度阶段，欧洲表现相对滞后，但全年来看仍取得不俗的成绩。在这种阶段，市场往往倾向于「趋于保守」，选择获利了结，尤其是在资产表现大幅跑赢后。然而，我们认为市场尚未进入这一阶段，在第四季度仍将保持风险偏好趋势。
AI主题仍是股市的核心推动力，推动企业盈利增长，并带动股市创下新高。过去一年中，AI板块在一定程度上抵消了贸易紧张局势的影响，并支?强劲的业绩表现。
大型科技企业的盈利同比增长超过25%，该板块也是标普500指数今年预计盈利增长6%至8%、2026年再增长10%的关键因素之一。投资规模极为庞大，超大规模云服务商和晶片制造商预计未来几年将在AI相关领域投入数万亿美元。
巴克莱研究团队
目前市场有多项正面的市场指标：长期国债收益率已止跌企稳；与中国市场关联度较高的商品（包括铝、煤炭及水泥）价格回升；太阳能光伏板等行业正出现理性定价的?象。
贸战下 中美欧经济料稳健增长
股市上涨背后有几大关键驱动因素：政府有意为股市提供托市支持，中美贸易紧张局势缓和及「反内卷」政策共同提振了市场情绪，例如，中证新能源指数刚创下24个月新高。中国高科技产业已成为市场典范，在机械人、电动汽车及人工智能（AI）等领域均取得显著成就。中国政府正全力推动AI技术在全经济领域的快速应用，而且科技板块估值起点仍处于低位。最后，中国居民储蓄规模已达到历史峰值。随?股市回暖，部分储蓄很可能流入股市，进一步推动上升趋势。
欧元区经济近年来展现超预期的韧性，尽管未来几个季度增速趋势仍落后于美国，但应能维持增长趋势。我们预计美国、欧元区和中国的经济增速将分别达1.9%、1.3%和4.5%。在全球贸易冲突的背景下，这增速虽不算亮眼，但已属稳健。
债券市场的情?显示，英国、日本和法国等国的财政状?令人忧虑。计入关税收入后，美国的财政状?相对稳健。我们预计美国2025至2026年财政赤字率将控制在6%以下。美国以外市场的长债投资者需警惕期限溢价不时?升的风险，但我们认为全球长期债券市场不会出现系统性危机。
市场目前并未对联储局的独立性过度担忧。我们相信相关制度框架将保持稳固，货币政策不会受到政治因素的过度干扰。预计今年联储局还将减息两次，各25个基点，在其中一次会议中减息50基点的可能性极低。
受惠联储重?减息AI投资推动
尽管AI的估值已处于高位，但市场对其潜力的忧虑实属过度。我们认为，目前情?与2000年时期相比，差异甚大。在联储局重?减息与AI投资趋势的推动下，风险资产的正面表现有望延续到2026年。
在经历6个月的强劲上涨后，市场不太会对风险资产保持乐观态度。自4月初的低点算起，标普500指数和纳斯达克指数涨幅达30%至35%，恒生指数和日经指数同样表现强劲。近几个月，中国股市开始回暖，散户投资者终于重投市场。尽管在本轮反弹的第三季度阶段，欧洲表现相对滞后，但全年来看仍取得不俗的成绩。在这种阶段，市场往往倾向于「趋于保守」，选择获利了结，尤其是在资产表现大幅跑赢后。然而，我们认为市场尚未进入这一阶段，在第四季度仍将保持风险偏好趋势。
AI主题仍是股市的核心推动力，推动企业盈利增长，并带动股市创下新高。过去一年中，AI板块在一定程度上抵消了贸易紧张局势的影响，并支?强劲的业绩表现。
大型科技企业的盈利同比增长超过25%，该板块也是标普500指数今年预计盈利增长6%至8%、2026年再增长10%的关键因素之一。投资规模极为庞大，超大规模云服务商和晶片制造商预计未来几年将在AI相关领域投入数万亿美元。
巴克莱研究团队