美经济稳通胀升 联储局难再减息(组图)
发布 : 2025-11-03 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官Sonal Desai表示，美国房屋以外的服务业通胀率由2022年初高位显著回落后，过去逾两年一直顽固，并没有进一步回落至美联储2%的通胀目标，故主席鲍威尔目前也不敢表示已成功压抑通胀，而是一直强调通胀仍有上升风险。（资料图片）
富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官Sonal Desai分析称，随著总统特朗普主导大幅减税及增加支出的《大而美法案》发力，美国明年GDP增长料仍稳健，劳工市场料亦相对稳定，估计将带动过去逾两年于3%徘徊的通胀回升，因此联储局难以进一步减息。（资料图片）
明报记者 叶创成
按惯例美联储每季均会更新一次主要经济指标预测，最新一次更新是在9月议息会议，当时除了宣布减息0.25厘外，亦将今年底、明年底及后年底的联邦基金利率中位数预测按季分别调低至3.6厘、3.4厘及3.1厘，以当时联邦基金利率目标区间介乎4厘至4.25厘计，今年底、明年底及后年底前仍分别有大概0.5厘、0.75厘及逾1厘的减息空间，因此当局上周在议息会议后宣布减息0.25厘亦符合市场预期，而投资者普遍估计12月仍会再减息0.25厘。
不过，在美联储上周落实减息0.25厘后，近年曾在《Money Monday》封面故事超前准确预测美联储利率走势（见配稿）的富兰克林邓普顿Sonal Desai上周以「在黑暗中跳舞」（Dancing in the dark）为题前瞻今明两年当局息口走势，却认为上周不单可能是美联储今年最后一次减息，而且亦可能是当局在是次货币政策宽松周期的最后一次减息，这与联储局上述预测及市场共识均有很大分别，下文她将会就此详细解释。
称基于美经济情况 联储上周不应减息
Desai表示：「美联储9月减息0.25厘后，上周再减息0.25厘，由于美联储早已就此与市场充分沟通，故市场就此亦已有充分预期，但美联储主席鲍威尔上周在议息后记者会一开始发表讲话，将焦点放于下次（12月）举行的议息会议，强调在12月再减息『并非必然的结果，远非如此』（is not a foregone conclusion, far from it），而他在记者会答问环节亦再强调上述『远非如此』观点，这显示当局最新趋向应该是在12月维持利率不变，除非经济及就业市场出乎意料地疲弱料再作别论。」
根据Desai的分析，美联储主席鲍威尔是次将焦点设置于12月举行的议息会议，涉两大原因，包括（1）基于美国经济现况及前景，其实上周并不适宜减息，因此有需要就此转移视线；（2）现时不少投资者预期明年中联邦基金利率将降至3厘，因此金融市场亦正火热，但如此进取的减息预测其实与目前经济数据及经济展望并不一致，故有需要为此降温。
Desai指出，美国房屋以外的服务业通胀率由2022年初高位显著回落一年多后，2023年6月至今两年多以来仍一直顽固（见图1），并没有进一步回落至美联储2%的通胀目标，故主席鲍威尔目前也不敢表示已成功压抑通胀，而是一直强调通胀仍有上升风险。
亚特兰大储银料美上季GDP增约4%
美国经济增长方面，Desai认为，今年上半年GDP按年增长1.6%后，亚特兰大联邦储备银行预测上季GDP增长将加快至约4%，增长动力不单来自已被市场广泛讨论的人工智能（AI）投资，而且当地居民消费增长亦仍稳健，再加上贸易逆差收窄亦提供助力。
根据美国劳工统计局（BLS）于9月初发布的就业报告，当地就业市场显著转弱，8月非农就业职位只增加2.2万个，远低于经济师预期的7.5万个，并较7月轻微向上修订为7.9万个的增幅显著下滑，而6月非农就业职位更进一步向下修订至减少1.3万个，结束了此前连续4年半录得非农就业职位增长的纪录。对上一次非农就业职位收缩，已是2020年12月新冠疫情时期（见图2）。影响所及，8月美国失业率亦上升至4.3%，与7月的4.2%比较属恶化。而由于美国政府上月初开始因为未获国会通过提高债务上限而出现停摆至今，9月及上月就业数据暂未公布。
称美就业招聘空缺跌 主因来自供应端
Desai引述美联储主席鲍威尔的观点，指近月美国劳工市场的招聘及空缺下跌，原因是政府收紧移民政策及劳工参与率下降所致，形容这主要是由供应端而非需求端出现变化所致，而目前当地失业率只略高于去年中，而且整体就业情况仍符合当局对「全民就业」的要求。
亚马逊拟裁员1.4万 占总数不足1%
有分析认为，随著美国近年愈来愈广泛应用AI，AI将会取替当地白领大量职位，以致大规模裁员潮迫近，例如亚马逊（美：AMZN）近日便宣布裁减约1.4万个企业职位，不利当地就业市场，最终亦会打击消费及GDP增长。亚马逊上述裁员消息公布后，市场认为有助节省员工开支，而且上周公布的上季业绩亦优于市场预期，带动股价过去两周均以阳烛急升，上周高见250.5美元，收报244.22美元，均属历史高位（见图3）。
《大而美法案》减税2.3万亿 占美GDP 1%
Desai表示，亚马逊是次宣布裁减约1.4万个企业职位，占其整体约35万个企业职位约4%，以及占整体约150万名员工低于1%。Desai认为，虽然不少企业管理层拟以AI取代人力以节省成本，但至少目前在宏观数据上仍看不到大规模裁员潮。
展望明年的话，Desai估计，美国不论GDP增长及通胀均会迎来顺风。Desai解释，由美国总统特朗普主导的《大而美法案》在明年将会启动大幅减税3000亿美元（约2.34万亿港元），相等于美国明年GDP约1%；Desai续说，即使她并不预期特朗普向其他国家加徵关税将为美国带来持续通胀，但美国通胀明年的确因此可能暂时升温。
综合上述分析，Desai预测，美联储有很多理由拒绝在12月再减息，尤其是假如在12月再减息后，在明年初便迎来通胀升温，对于当局来说属挺尴尬的场面。