帝银对央行的问题

发布 : 2023-1-30  来源 : 明报新闻网


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加拿大中央银行和其他央行一样都经常说金融政策会视乎数据而定。1月25日央行会议之前，帝国银行分析师Andrew Grantham就这点提出一些疑问。究竟视乎数据是指与预期数字作出反应，那么中央银行进一步加息25点子是可能的；但是如果这意味对明确强劲的数据作出反应，中央银行可以按兵不动。因为最近很多数据的上行惊喜，往往是悲观预期的结果──即是说市场过分低估经济增长，因此造成公布数字高于预期。

劳工市场是经济中最明显强劲的领域，比加拿大央行之前的预期强劲得多。12月份就业增长超过100,000份（图一），失业率回落至5%，明显与中央银行行长在11月份的警告──劳工市场需要重新平衡，低失业率不可持续背道而驰。然而低失业率在一定程度上反映了员工患病率上升以及公司需要雇用更多人以达到相同供应水平的必要性，这并不一定是强劲国内需求的指标。事实上，虽然就业人数激增，但总工作时间几乎没有变化。所以就业增长是强，但并不是非常强。

最近的国内生产总值趋势也是强于预期，但实际上并不是真正强劲的例子。早在10月份货币政策报告之中，央行预测第四季的增长率只是0.5%，经济会在2023年上半年停滞不前。目前2022年第四季的国内生产总值跟踪估计约为1至1.5%，高于央行预测。然而这个增长速度并不真的那么高，也远低于美国经济的预期速度增长。此外，加拿大劳动力规模以2.7%的年率增长，第四季的国内生产总值实际上可以被视为相当疲弱。

但央行仍有加息压力。虽然通胀有点异常，第四季6.7%的平均通胀率相对于央行预测的7.1%有所下降，但央行可以理解年底汽油价格暴跌（图二）是下行意外的主要原因。虽然央行关注的核心通胀指标在三个月年化基础上有和缓，但仍然高于央行通胀目标2%。对于劳动力市场增长，央行可以担心国内推动的通胀不能在未来月份持续放缓。

结果央行加息25点子，但表示会停止加息。这个做法是否已解答了帝国银行的问题呢?