关税或累经济 相对低配美股(组图)
发布 : 2025-7-14 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
东方汇理财富管理亚洲首席策略师陈达德预测，美国是次向全球加徵关税，将令当地消费品价格上升，拖累消费者紧缩开支，经济衰退风险上升，未来减息机率增加，加上美股估值现亦已偏高，因此目前该行在全球资产配置中，相对低配美股。(杨柏贤摄)
东方汇理财富管理亚洲首席策略师陈达德称，中国出口的产品又好又便宜，在全球市场占很大份额，美国不向中国入口这些产品，要找到其他国家替代并不容易。(法新社)
明报记者 叶创成
回顾美股及港股上季以来表现，虽然美国总统特朗普于4月2日宣布税率远高于市场预期的「对等关税」后，曾令标指及恒指在跟?数日均急跌，惟跌势只属短暂，标指及恒指分别于该月7日（见图1）及9日（见图2）已见底回升，并且分别于5月12日及5月9日完全收复「对等关税」引致的失地、重上4月2日收市价之上，并且至今稳步上扬，当中，标指近日更连番破顶，上周四创历史新高6290点，周五回落0.33%，收报6259点。
在《Money Monday》第492期（3月31日出版）封面故事，东方汇理财富管理香港分行投资策略主管曾敏聪接受专访时建议可趁调整低吸受惠人工智能（AI）热潮的美国科技龙头股，目前回看，上述投资建议属十分正确（见配稿），故今期封面故事亦专访曾敏聪的同事──东方汇理财富管理亚洲首席策略师陈达德分析全球金融市场本季有何赚钱机会。
中国出口价廉物美 美国料难找替代品
陈达德首先指出，近月他在全球拜访的客户普遍有一疑问：「为什么特朗普要向全球多国徵收『对等关税』及打贸易战？」他分析，全球贸易额占名义GDP比例在1970年代初期由约10%曾显著上升，2008年金融海啸前升至约60%后，过去17年则反覆回落至去年的约44%，可见期内已实际上出现「去全球化」，随?特朗普今年1月再任美国总统以来推出加徵「对等关税」等贸易保护政策，预料今年全球贸易额占名义GDP比例还会进一步下跌。
根据陈达德的分析，特朗普是次徵收「对等关税」，目标便是收窄美国与其他国家的贸易逆差，能否实现则要视乎众多因素而定。根据美国政府的数据，美国去年对中国贸易逆差为2954亿美元，陈达德表示，中国向美国净出口较多的三大产品分类分别是机器（Machinery）、衣服、玩具等杂项制造（Miscellaneous Manufacturing）及制成品（Manufactured Good），金额分别达1833亿美元、1152亿美元及466亿美元，称在这些领域美国难以寻找其他国家作为中国出口的合理替代品。
陈达德表示：「由于中国出口的产品又好又便宜，故在全球市场占很大份额，如果美国不向中国入口这些产品，还有其他的国家可替代吗？很少。」
中国大量学生赴美升学 美服务业顺差大
作为比较，陈达德指出，中国去年向美国净入口最多的产品分类是大宗商品，金额为237亿美元，而日后中国若不向美国入口大宗商品的话，转为由其他国家入口的替代品颇多，因此问题不大。他续说，2023年第三季至去年第三季期间，美国对中国在服务业贸易上出现318.4亿美元顺差，估计当中不少属中国学生到美国留学支付学费及生活费所致，而在此领域上，中国便比较难以找到其他国家的留学服务作为美国的替代品。
贝莱德智库中东及亚太区首席投资策略师庞文博（Ben Powell）在上期《Money Monday》封面故事专访中指出，中美贸易谈判目前相对顺利，指此属令人鼓舞的发展：「中美经济上相互依赖，两国在经济上维持比较友善的关系，对美国、中国及全球经济及股市均是非常好的消息。」
美商务部长冀下月与华更大规模贸谈
事实上，在上月9日及10日中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特等在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首上月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。此后美国总统特朗普亦在其社交媒体Truth Social表示：「我们（美国）与中国的交易已经完成，但要得到习近平与我的最终批准。（我们需要的）全部稀土磁铁将由中国提供，我们也将会向中国提供商议好的东西，包括准许中国学生使用我们的学院和大学。」
引巴菲特名句评美股：在别人贪婪时恐惧
美国商务部长卢特尼克上周向当地传媒表示，中国对批准美国稀土磁铁许可证上处理得非常迅速，美国对此感满意，并取消部分反制措施，开始向中国出口乙烷、软件产品及飞机零件等，称目前两国正处于不错的情况，希望在下月初能就更大规模的贸易议题举行会谈，将联同美国贸易代表格里尔以及财长贝森特一同前往与中国官员会面。
陈达德表示，从上述他所列举数据可见，中美在经济领域的确相互依赖，两国继续在贸易方面合作，互惠共赢，是很多投资者所乐见的发展。但他认为，同时要提防美国与中国以至其他国家贸易谈判结果未如理想，引致美国需要大幅加徵「对等关税」，在此情况下，该行担心这将令当地消费品价格上升，例如iPhone 16 Pro Max每部售价将由现时的1599美元劲升逾四成至2300美元，拖累消费者紧缩开支，令经济衰退风险上升，因此该行目前在全球资产配置中，相对低配美股。
美经济转弱联储料减息 超配美国债
对于东方汇理财富管理目前在全球资产配置中相对低配美股，陈达德解释，除了关税风险外，另一原因是根据该行编制的「恐惧与贪婪指数」，指美股现已升至「贪婪」区间，即市场情绪已过于乐观，而事实上美股估值亦已属偏高，他更引用「股神」巴菲特的名句：「在别人贪婪时恐惧（Be fearful when others are greedy）。」
作为比较，东方汇理财富管理目前在全球资产配置中相对超配美国债券及中国股市。陈达德解释，假如一如上述预测，美国总统特朗普是次加徵「对待关税」将拖累消费者紧缩开支，令经济衰退风险上升的话，预料联储局将会减息，因此利好美国国债。
另外，陈达德指出，中国经济近年展现强大的创新能力，在电动车及机械人等高端制造业全球已经或料将会取得愈来愈大市场份额，故此东方汇理财富管理现时亦相对超配中国股市。