港股今年料领先全球资本市场

发布 : 2025-9-01  来源 : 明报新闻网


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年初至今，美股的确仍在不断创新高，但是其偏高的估值开始令部分有估值过敏症的投资者感到不安，全球资金减慢流入美股，非美市场则因为估值相对廉宜而录得增量资金流入。不错，4月2日美国推出的「对等关税」政策，确实吓倒一些心血少的美国投资者。可是，后来的《大而美法案》以至近期联储局利率政策在总统强力干预下加速减息压力愈来愈大，加上最新公布的大企业季度业绩普遍超出市场预期，美股这场派对，看来很难会在今年年底之前就此轻易结束。

美股派对料年底前难结束

每次烟花汇演，永远都是愈近散场时，烟花就会开得愈灿烂，不想等到群众一齐散场时候走唔切，学当今「股神」巴菲特一样逐少逐少减磅散货，当然没问题，最紧要唔好学当年的牛顿一样，在南海泡沫中途明明已经清货离场，最终还是抵受不住寂寞与贪婪，在派对结束前一刻又再重新进场。从年初至今美股各个行业的表现来看，市场集体智慧的判断，似是投资者仍以增长股（AI相关资讯科技）及周期股（工业、金融及基本材料）作为投资重心，防守性股份（医护、必需消费、能源、房产收租）则备受投资者所遗弃。投资者的资金部署，一点都不像显示他们有一丝担心美国经济可能衰退。

与过往顺周期投资最大的不同，在于属于周期股的可选消费股年初至今是标普500指数第二差的大分类行业，仅次于年初至今唯一见红的医护行业，这很大程度是因为大部分可选消费品都十分依赖进口，他们成为特朗普「对等关税」政策最大的牺牲品。其次，就是过往被视为防守性行业的公用事业，则因为AI热潮的兴起，带动市场预期未来美国（以至全球）的电力需求将呈现一个重新的结构性增长机会。年初至今，标普500公用事业分类升了10.7%，轻微跑赢大市。

美医护业不景 对热炒中资医股属预警

医护行业今年遇著冷风，除了因为其防守特性在牛市中备受投资者冷落之外，更重要的是特朗普政府致力削减政府医疗补贴，甚至可能不惜行政干预下大幅削减药厂的出厂药价。由于制度上缺陷加上人为的反竞争行为，现今美国境内药价不单是全球同类药品中最贵的，而且有不少品种药价更加是其邻国加拿大的数倍以至近10倍的价钱。这场药厂与现任美国政府内阁之间的政治风暴，恐怕至少要等到特朗普总统任期结束前后才有结束的一丝希望。美国医护行业今年的不景气现象，算是对今年炒得异常高兴的中资医护科技股的一个预警。

相比起美国，港股目前最大的优势，就是外资看来已经出清或非常低配港股，任何潜在的资金重新进场，都会对港股的估值有推动作用。今年的慢牛走势，背后亦不见中央政府太多的手影在推波助澜。即使刚刚公布的大部分上市港股业绩整体不算劲爆，但至少仍有不少亮点存在。本栏维持年初看法，今年港股将继旧年之后再下一城，继续在全球资本市场中领先。

林少阳

以立投资董事总经理

Vincent@vlasset.com