未来指数涨幅或受限 个别主题机会仍多(组图)
发布 : 2026-1-02 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
2026年，先别说估不到会不会再次迎来「突破时刻」，光是谈2025年的地缘政治紧张；主要经济体的经济及债务困局，以及AI迅速发展为社会及信贷市场带来的风险，今年的变数恐怕只会有增无减。
不过，目前所面对的并非全新的风险，而是长期积压、反覆出现的「老问题」，只是缺乏足够的魄力去主动化解，也即市场形容「灰犀牛」，而这只有待那一刻那一环节失控爆发才被迫修复，但肯定对金融市场造成巨大震荡。
金价攀升反映市场对现况不安
若把金价与全球股市MSCI世界指数（MXWO）对比，观察两者对数表现的3年滚动相关系数，可以发现自2024年底起，两者的相关系数升至0.9极高度同步水平，并至今维持13个月（见图1）。上一次类似情况发生在2005年中，并持续至2008年初，差不多两年半时间。若黄金仍具避险、或抗通胀及货币贬值的角色，金价的攀升反映市场对现况的不安。然而，与此同时，流动性依然充裕、全球股市屡创新高，形成一种矛盾的状态。最重要是目前这种关系并未有被打破[象，并有可能再持续一段时间。
在如此环境下，现在为全年设定明确目标价，其实意义不大，因为随时可能要修正，但可以提供一个区间作为参考。回顾2025年，恒指全年高低波幅约8700点，波幅率达47%，虽然高于历来（1993年以来）中位数（约40%），但低于平均值（54%），属中等偏低波幅（见图2）。若2026年延续「正常波幅」，上下区间或达1万点，而假设最高可见32,000点，则低位可能见22,000点。面对如此宽广的变动范围，投资者需要的不只是节奏感与应变力，更需要是判断。
宏观风险埋炸弹 宽松财策币策力撑
因此，在回顾与展望系列的前几期，我梳理了影响市场的主要脉络，提供分析框架，望有助大家进行投资时作出判断。总体而言，2026年的市场仍在多重力量拉扯之间，一方面，宏观风险埋下炸弹，美国中期选举年或重演2018年「先扬后挫」的剧本；另一方面，全球宽松的财政与货币政策仍为金融市场提供支撑，而AI及科技演进则持续带来结构性变化，为市场注入新动力。
港股方面，北水资金角色愈发关键，成交占比接近一半。恒指估值现已处于偏高水准，若要持续上行，将需基本面配合。整体盈利虽未见明显改善，但行业之间分化明显，因此，未来指数涨幅或受限，但个别主题或行业仍处处机会。
特别要注意的是，市场焦点或不再是单纯的「突破技术」，而是「落地应用」；AI、医药创新及出口等仍是投资市场的主线（见表）。
此外，自2022年「中特估」概念下，央企国企的低估值、高分红特质获资金青睐，成为投资市场焦点。以恒生中国央企指数为例，2024年升24%，跑赢恒指升18%；2025年再升24%，稍逊于恒指升28%，当中只反映股价变化，不包括股息回报。不过需要注意，部分高分红企业缺乏盈利增长，难以增加派息，随著股价上升、股息率下跌，吸引力下降，未来股价上升动力或减弱。因此，对高分红股，未来的重点应落在稳定分红能力，而非追求股价表现。
国策利好 港股春季上升机率偏高
另一个值得留意的因素是政策节奏。据建银国际的统计，过去「五年规划」开局之年（2026年即「十五五」规划开局），港股在春季上升的机率偏高。背后是地方两会与全国两会通常在1月、3月密集召开，市场出现政策利好预期。从时间配置的角度，这段期间有望成为重要的关注窗口。
刘思明